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微创医疗研究报告:西南证券-微创医疗-0853.HK-如期扭亏,业绩向好-160930

股票名称: 微创医疗 股票代码: 0853.HK分享时间:2016-10-08 16:46:52
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄仕川
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 653 KB 分享者: xia****pku 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩总结(增速均剔除汇率影响):公司上半年实现营收  199  百万美元,同比增长6.9%,其中骨科产品(占比54%)增长1.2%,心血管介入产品(占比35%)增长12.4%,大动脉及外周血管介入产品(占比5%)增长40.2%,神经介入产品(占比2%)增长26.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体的毛利率提升1.9  个百分点,实现归母净利润4.7  百万美元,去年同期亏损3.0  百万美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        骨科经营性现金流扭正,预期明年四季度实现盈利:2016  年上半年公司的骨科业务实现收入107  百万美元,同比增长1.2%。关节业务在中国地区实现收入6百万美元,同比增长34%,超过市场增速;在美国地区实现收入44  百万美元,同比增长3%,与行业增速持平;在欧洲地区实现收入31  百万美元,同比下滑3%;在日本的收入降幅大幅收窄,同比下滑3%。骨科业务的经营现金流上半年已经扭正(去年同期为负的15  百万美元),上半年骨科亏损15.6  百万美元,我们预计该分部业务全年亏损25  百万美元。骨科全球供应中心(GSC)的稳定发展将有助于骨科业务毛利率的提升。
        丰富的产品线值得期待:2016  年上半年,公司共有4  个产品获得CFDA  证书(包括电生理的相关产品),4  个产品进入绿色通道(包括新一代可降解支架Firesorb、经导管主动脉瓣膜及输送系统TAVI  等),另外起搏器、手术机器人等项目也按计划取得了进展。公司是一家研发驱动型企业,稳定的研发产品线将驱动收入长期增长。截至今年上半年电生理的产品一共有5  个CFDA  证和10个CE  证,明年将要开始进行医院的大规模推广,会需要大量资本,公司考虑将这块业务分拆挂牌新三板。
        估值与评级:我们根据中报情况,以及公司各项业务发展的趋势,上调了对公司未来两年的盈利预测,预计16/17/18  年度净利润分别为11/  36/  59  百万美元,EPS  分别为0.008/0.025/0.041  美元(即0.06/0.19/0.32  港元)。我们对公司进行分部估值,其中非骨科业务2017  年预计实现净利润43  百万美元,给予这部分业务19  倍P/E,骨科业务2017  年预计将于第四季度实现盈利,2017  年全年将亏损7  百万美元,给予这部分业务2  倍P/S。综上,公司的合理市值为99  亿港元,对应目标价为6.86  港元,维持“增持”评级。
        风险提示:招标政策尚有不确定性;骨科关节重建业务的整合效果或不达预期;在研产品申报进展或低于预期;支架行业降价幅度或超过预期;可转债和购股权或会稀释股权。
        

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