正如我们在之前几份报告中所提到的，从四季度开始，欧洲将进入选举/公投期，欧元区国家所面临的政治风险和不稳定因素将有所上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而鉴于近期疑欧主义和民粹主义在欧洲的盛行，我们认为，欧元区所面临的政治风险不容忽视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一个举行公投的国家是匈牙利：上周日（10月2日）,  匈牙利针对欧盟难民配额计划进行全民公投，最终的结果是98%否决了欧盟难民配额计划，但投票率只达到43%（低于50%的门槛）。由于本次公投的投票率太低，本次公投的合法性受到质疑，增加了未来的不确定性。此外，意大利上周订了12月4日举行宪法改革公投，加强年底的下行风险。而这些潜在的动荡因素将为原本已经乏善可陈的欧元区经济增长前景再蒙上一层阴影。
        虽然到目前为止，欧元区的经济增长依然延续了较为稳定的态势，然而二季度的增长势头已经显现出放缓的迹象，GDP增速仅相当于一季度的一半。而三季度的数据也没有表现出欧元区经济重拾动能的迹象。7月份工业生产环比下降1.1%，而9月份PMI综合指数初值更是跌至20个月的最低水平，尤其是服务业PMI指数的显著下跌引致市场对于服务业前景的悲观和担忧。而更重要的是，欧元区的通货膨胀依然没有显著改善，尽管9月份总体通货膨胀率有所提升，从8月份的0.2%提升到0.4%，但是核心通货膨胀率依然维持在0.8%没有改善，同时通胀预期也持续减弱。
        目前来看，未来或将放缓的经济增长势头加上高涨的区域性风险将不可避免地给欧洲央行带来更多压力。然而，正如我们反复讨论的，欧洲央行的货币政策面临越来越多的局限，政策空间已经非常有限。随着近期国债收益率再次下探，欧洲央行可以购买的资产也持续缩水，流动性问题再次出现：8月份央行QE购买的规模仅为600亿欧元左右，低于目标。同时，意大利银行和德意志银行接连出现危机，波及整个欧洲银行业，而对于引发银行业种种危机的矛头之一直指向欧洲央行的负利率政策，认为负利率政策严重影响了欧洲银行的盈利能力。
        基于上述种种现状，财政政策作为货币政策以外的另一个刺激经济的手段开始受到越来越多的关注。9月份的欧洲央行货币政策会议上，行长Draghi就已经提议政府可以利用财政政策来支援欧元区的经济复苏。的确，自金融危机以来，全球央行承担了绝大部分的刺激经济的责任，并导致了目前的超宽松货币政策环境，而货币政策空间也接近极限。因此，在目前状态下，任何继续挑战货币政策极限的举措都只会带来更少的效果和更多的弊端。与其不断责备央行的低利率政策，不如更多地放眼于财政政策。如果将来经济再次陷入低迷，财政手段或将成为刺激经济的主要力量。因此，我们预计在今年以及2017年将看到主要欧元区国家的财政政策出现适度宽松的迹象。目前来看，我们预计德国和西班牙的宽松政策将以增加财政支出为主，而法国和意大利则将以调整财政收入为主（例如，调整和减免税收）。
        综上所述，在欧元区风险日益提升，增长动能放缓，以及货币政策空间有限的背景下，我们认为，应该改变对央行货币政策刺激的过度依赖，转而增加财政刺激，预计明年主要的欧元区国家会实施适度积极的财政政策。另外，10月份欧盟成员国将会陆续提交2017年财政预算，这也将向我们提供更的多关于成员国财政政策的重要信息。