支撑评级的要点
􀂄  定向增发的审核进程较公开增发不确定性小，方案更改可望使公司在年内顺利实现整体上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新方案募集资金额度从原先的不超过83  亿元下降至73.7  亿元，增发股数有所下降，摊薄减少，对中小股东形成一定的利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  华侨城集团资产的评估价值合理，而且注入资产中包含了华侨城区内隐性土地资产，土地成本已经通过协议锁定。
􀂄  公司备考盈利预测偏于保守，特别是房地产业务的毛利率预测较为谨慎。我们预测完成整体上市后，华侨城2009-11  年将分别实现0.51、0.65  和0.74  元每股收益2008-11  年的复合净利润增长率为17.3%。
预测和评级的风险
􀂄  方案未能如期通过以及房地产市场或其他业务环境发生重大变化。
估值
􀂄  我们认为公司的旅游+地产模式的特殊性和具有持续性的高回报率，使得公司应该较普通地产商有更高估值。我们将华侨城的目标价格从14.70  元上调至20.80元，相当于50%的NAV  溢价以及40.8  倍09  年市盈率。维持买入评级。