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复星医药研究报告:国金证券-复星医药-600196-与Intuitive成立合资公司,深度绑定-160929

股票名称: 复星医药 股票代码: 600196分享时间:2016-09-30 10:29:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 823 KB 分享者: pet****sky 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        复星医药与Intuitive  拟共同投资设立境内合资公司直观复星医疗器械技术(上海)有限公司,其中复星医药拟以等值于4,000  万美元的人民币现金出资,占新公司注册资本的40%;Intuitive  拟以6,000  万美元现汇出资,占新公司注册资本的60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新公司将从事用于经腔手术诊断及/或治疗的医疗器械、设备、新产品、未来产品以及相关零部件的研发、制造及销售,其主要研发、生产和销售针对肺癌的早期诊断及/或治疗的产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)覆盖区域为台湾以外的中国地区。
        点评:
        首次成立合资公司,深度绑定。Intuitive  是Intuitive  Surgical,  Inc.全资子公司。Intuitive  Surgical  于美国纳斯达克证券交易所上市,股票代码为ISRG;是全球机器人辅助微创手术的领导者,主要从事包括达芬奇(da  Vinci)手术系统在内的医疗器械的研发、生产和销售,产品已覆盖北美、南美、欧洲、中东、澳洲和亚洲。Intuitive  以前主要通过在目标市场通过代理的模式推广自己的产品,在境外成立合资公司实属首次;这充分反映对中国市场的看好,以及依靠复星推广达芬奇机器人等产品的信心。
        规避合同变更风险,加深合作,有望带来达芬奇机器人的更高速增长。在此之前,复星医药控股子公司Chindex  Medical  Limited  与Intuitive  签署的达芬奇代理协议,2016  年上半年在中国大陆及香港地区实现达芬奇机器人手术8000  台,同比增长49%。通过合资公司,保证未来有持续且稳健的合作,两者可以更好整合资源开拓国内市场,而对于复星而言,可以以此避免合同变更的风险。我们认为,随着市场教育的投入、规模效应及标杆医院的示范作用,达芬奇机器人有望更快速度的增长。
        关于复星医药最新观点:CDE  优先审评政策落地,注射剂出口企业通过转报带动国内制药业务跨越式发展。
        9  月14  日,CDE  最新的优先审评目录包含2  家注射剂企业的5  个品种,这些品种都是在国外获得批准或者同步注册的品种。由此,制剂出口国内转报走绿色通道的路径打通。对于复星而言,基于重庆药友的生产线,将GLAND  的产品变更生产线到国内,然后走优先审评通道进行国内注册,由此可以节约1-2  年时间,有望带来国内注射剂产品的爆发。
        盈利预测:    我们预计公司2016-2018  年净利润30.1/35.8/41.7亿,对应EPS  分别为1.30/1.55/1.80元。(暂时没有考虑Gland并购对盈利及财务的影响。)
        投资建议:  
        复星医药作为国内优秀的医疗投资集团,在制药、医疗服务、诊断及器械布局处于领先地位,特别的,是国内的单抗龙头,在制剂出口通过并购实现跨越式发展,具有长期投资价值。具备超预期发展的可能。给予"买入"评级。
        风险提示:收购进程风险;行业政策风险;经营整合管理风险;增发摊薄;  
        

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