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天润乳业研究报告:国金证券-天润乳业-600419-公司点评:产销配套加码,商超渠道启动-160929

股票名称: 天润乳业 股票代码: 600419分享时间:2016-09-30 10:20:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰,岳思铭
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,039 KB 分享者: bei****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        投资设立控股子公司新疆芳草天润牧业,同时本日天润乳业涨停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        产销配套继续加码,保证高质量供给和销售:公司公告与农六师合作设立控股子公司芳草牧业以保证未来优质的原料乳供给。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)结合本年度至今公司的一系列动作不难看出,公司在上游原料供给上进行了积极运作,从子公司购买奶牛,设立示范农场,以及乳业大会上与光明乳业进行养牛技术的切磋交流,都指向公司在力保上游优质奶源100%自给,这是公司未来稳定健康发展的保证。9  月27  日公司公告购买办公地产自用,配合股东大会上董事长强调要加强人才储备,也是公司支持未来销售管理队伍发展的举措。我们认为公司在上游原料保障以及终端销售筹备上的积极运作体现了清晰的经营管理思路,未来业绩继续高增长有望持续。
        商超渠道拓展,估值切换可期:自15  年7  月起公司开启疆外战略,一年多时间以来公司疆外销售规模成长迅速,目前我们认为维持今年疆外销售收入上看2  亿元的判断。同时根据我们调研显示,华东、华南、华中部分经销商在销售体量达到一定规模之后都在谋求进入KA  渠道以获得更大的出货量。
        前期调研中,公司也提到目前大量疆外卖场主动上门接触,而公司正在梳理可合作企业。我们认为,2017  年将成为公司疆外KA  渠道发力的元年。如果疆外商超渠道扩展顺利,公司营收明年有望继续保持40%以上快速增长态势,估值切换行情可期。
        三季度淡季结束,四季度旺季销售有望进一步向好:三季度为疆内酸奶行业传统淡季,受学生放假及新疆应季水果上市的负面影响,三季度学生奶及酸奶销售偏清淡。而进入9  月,首先学生奶销售恢复,同时由于学生上学所带动的消费频次增加,也将带动酸奶产品的消费,最重要的是9  月中下旬新疆的水果旺季基本结束,水果对酸奶的替代效应明显减弱。但总体来看,我们预计三季度收入将环比二季度小幅下滑。随后,四季度将进入酸奶的传统消费旺季,尤其是临近新年和春节(今年春节较去年相对较早),节庆消费效应有望提前。我们认为Q4  销售情况环比Q3  将大幅改善,考虑到Q2  单季同比45%的增长,我们认为Q4  的同比增速将不低于50%。
        盈利调整
        考虑到短期公司将进入销售旺季,Q4  销售有望继续同比大幅增长,长期看公司上游原料乳供给储备积极,销售管理端人才有望扩容以及2017  年公司将加大疆外商超渠道扩展力度,我们预计2016/2017/2018  公司有望实现营收9.70/13.90/17.97  亿元,实现净利润1.11/1.57/1.99  亿元,对应EPS  为1.07/1.51/1.92  元。
        投资建议
        目前股价对应2016/17/18  年PE  为67/47/37  倍,维持买入评级,长期看好。

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