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研究报告:广证恒生-数据点评:工业企业利润改善,财政加码&货币稳健-160928

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-09-30 09:41:26
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏培海
研报出处: 广证恒生 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 615 KB 分享者: yyo****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        国家统计局数据显示,8  月份,规模以上工业企业实现利润总额5348  亿元,同比增长19.5%,增速比7  月份加快8.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-8  月份,全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6  亿元,同比增长8.4%,增速比1-7  月份加快1.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        1、工业企业利润大幅改善,行业面企稳回暖继续
        1-8  月份,全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6  亿元,同比增长8.4%,增速比1-7  月份加快1.5  个百分点,8  月份的工业企业实现利润总额5348  亿元,同比增长19.5%,比7  月份增速大幅提高8.5  个百分点,为年内月度最高增速。
        工业企业利润大幅改善的原因主要有三方面:其一,企业的产品量价齐升。首先,生产销售的好转改善企业的营收,8  月份规模以上工业企业主营业务收入同比增长4.9%,增速比7  月份加快0.6  个百分点。其次,价格回暖改善企业收入,8  月份PPI  同比降幅继续收窄,较7  月缩窄0.9  个百分点,工业品“通缩”的情况大幅好转,有助于企业盈利的改善。
        其二,成本继续下降,8  月份,工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.14  元,同比减少0.2  元,继续保持下降态势。其三,低基数效应,工业企业利润同比下降8.8%,降幅比前年7  月份扩大5.9  个百分点,单月利润总额成为年度谷底。因此,8  月份工业企业利润当月和累计同比的改善很大程度上是去年同期基数较低所致。
        虽然生产销售改善、价格回升和成本降低对企业利润改善有正向贡献,但根据信贷情况来看,目前企业的投资意愿仍然不强,支撑企业效益继续较快增长的基础还不牢固。
        2、国有企业利润改善明显,汽车钢铁石油拉动力较强
        从企业类型看,国企改善幅度最大,私营企业利润增速继续下降。1-8  月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额7461.1  亿元,同比下降2.1%,降幅较1-7  月大幅收窄4.0  个百分点,这与近期PPP  项目加速落地的因素有关;集体企业实现利润总额287.4亿元,降幅扩大1  个百分点至下降1.5%;股份制企业实现利润总额27774.4  亿元,增长8.8%,累计同比增速自4  月以来持续上升;外商及港澳台商投资企业实现利润总额10084.8  亿元,增长10%,增速继续扩张;私营企业实现利润总额14316.3  亿元,增长8.4%,增速自今年5月以来持续下滑。
        分行业看,汽车、钢铁和石油加工行业拉动力较强,采矿业持续低迷。其一,8  月,汽车产销两旺,加之去年利润基数较低,汽车制造业利润同比增长43.9%,增速比7  月扩张24.9  个百分点。其二,受油价波动等影响,石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增加110.3亿元,比7  月份多增35.3  亿元。其三,受供给侧改革、工业品价格回升等影响,黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增加210.4  亿元,创今年单月增量新高。以上三个行业合计拉动规模以上工业企业利润增速比7  月份加快3.6  个分点。与此同时,采矿业1-8  月利润累计同比为-70.9%,虽较1-7  月收窄6.1  个百分点,但持续低迷的态势未变。
        综合来看,预计工业企业利润仍将持续改善,但是可持续性不强。首先,PPI  降幅有望继续收窄并在年内转正,价格改善将有助于企业主营业务收入的增加;其次,10  月份社保缴费率的下调和近期国务院发文降低实体经济六大成本的政策将有助于企业经营成本的继续降低;因此企业利润有望得到进一步改善。但未来随着低基数效应支撑的减弱,四季度工业企业利润继续大幅改善的可能性不大。
        3、财政政策加码,货币保持稳健
        PPP  项目加速落地,基建托底态势不变,财政政策加码。第三批PPP  示范项目在9  月初进行评审,目前已经进入到各个部委会签阶段,这批项目预计带来1  万亿的投资增量;在民间投资持续低迷的情况下,基建配合稳增长的政策托底固定资产投资是当前的主基调,因此下半年财政政策将继续加码。
        货币政策方面依旧是稳健。9  月22  与23  日,日本央行调整货币政策框架,未执行新的更为宽松的利率政策;美联储9  月利率决议仍是维持利率不变,同时美联储加息预期延后至12  月份。9  月以来,央行公开市场操作的期限结构不断拉长,锁短放长去杠杆意味明显,叠加9  月CPI  上行的预期压力、近期房市火爆的情况以及人民币加入SDR  等因素来看,货币政策稳健为主。
        

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