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研究报告:东兴证券-对“中钢集团债转股方案正式获批”点评:延期回售终不悔,转股等到人憔悴-160929

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-09-29 16:57:34
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑良海
研报出处: 东兴证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 808 KB 分享者: 菠萝****密 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        9  月27  日下午,集团召开在京中层干部会议,上级有关领导出席会议并传达国务院关于中钢债务重组的批示精神,并就中钢下一步工作提出意见建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中钢国际9  月27  日也发布公告称,控股股东中钢集团债务重组方案正式获得批准。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此前媒体关于“中钢集团债转股方案近期已经获批,成为此轮市场化债转股的首家国企。”的报道得到印证。
        观点:
        中钢集团债转股方案实际传出由来已久,在今年3  月债转股声音传出后,中钢集团即被认为要进行债转股。
        具体方案看,600  亿左右的金融机构债务留债和转股约各半,转股部分是长达六年期的可转债,前三年锁定,从第四年开始,逐年按3:3:4  的比例转股以退出。中钢集团债转股也标志过剩产能行业债转股大幕开启,煤炭钢铁将是债转股主要实施对象,个券之间差别较大。根本上看,公司是否有救助价值和政府的作用是决定是否进行转股的关键所在。
        1.中钢集团债转股方案由来已久
        中钢集团是国资委主管的钢铁矿产行业大型央企,旗下拥有所属二级单位65  家,其中包括两家上市公司中钢国际和中钢天源。在钢铁矿业鼎盛时期,中钢集团曾跻身世界500  强资产总值高达1600  多亿,2008  年还被国资委评为国资典型。2012  年以来的经济下行,过剩产能周期性行业陷入低谷,去库存压力空前。特别是2014  年下半年袭来的大宗商品寒冬让钢铁行业陷入更艰难的处境。矿价断崖式暴跌,钢铁产能过剩及前些年管理经营不佳,中钢集团在2014  年9  月首次出现债务违约。
        2014  年9  月,中钢集团6.9  亿元国开行贷款年中出现逾期,拉响央企违约警报。多家合作银行随后将中钢集团的贷款加入“关注类”,部分银行开始适当收缩授信额度,部分银行则拒绝了其贷款展期要求2014  年12  月,在国务院安排下,由银监会法规部协调召开中钢债务协调会议,中国银行为债委会主席。债委会核查发现,截至2014  年12  月末,中钢集团及所属72  家子公司债务逾1000  多亿元,其中金融机构债务近750  亿元,牵涉境内外80  多家银行等。
        2015  年10  月20  日,10  中钢债迎来回售期限,投资人可以选择将债券卖还给发行人提前兑现。该笔债券的担保方中钢集团称,若投资者行使回售选择权,公司将无力兑付到期本息,势必出现违约风险。
        此后中钢集团连续17  次延长回售期,今年9  月13  日,中钢股份公告称,再次延长10  中钢债的回售登记期至2016  年9  月27  日,是最近一次。
        在延长回售期同时,媒体4  月7  日报道中钢集团债转股方案已上报国务院。这一重组方案目前已经上报给国资委、银监会,并等待国务院的批复。方案涉及与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款,最终债务规模有望降至600  亿元左右,其中,债转股的比例大约占到一半,展期的部分债务时限为6  年。
        

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