报告摘要:
业绩处于历史低谷,明年有望迎来拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)地铁围堵及改扩建消极影响消退,驱动业绩复苏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在福建拥有6 家门店,其中两大主力门店东百大楼和东方百货位于福州东街口商圈,且均为自持物业。但自2011 年福州修建地铁1 号线以来,受地铁施工围挡和交通管制影响,以及东百大楼B 楼改扩建施工,营收大幅下降。福州地铁预计明年通车,将带动东街口商圈重归繁荣,地铁与东百大楼直接联通,驱动公司业绩回升。2)定增重启主力主业拓展,房地产项目交付结算期增厚业绩。近期公告定增方案恢复审查,大股东认购 52.5%份额,彰显其对公司中长期发展信心。公司在兰州和福安有两个房地产项目,总计建筑面积达到100 万平米,目前已进入预售。截止2015 年底,两个项目已形成9 亿多预收款,并于2016 年底到2018 年逐步竣工进行交付结算,将为公司贡献较大的业绩。
公司转型布局物流地产,分享行业增长红利。1)供需两方面验证未来行业巨大的发展潜力。从供给端看,目前我国物流地产设施供给不足,尤其是高端仓储设施非常稀缺,人均物流面积仅为美国的十四分之一。从需求端看,伴随着经济增长、消费升级、电商爆发式发展等影响,推动对现代仓储物流设施的需求。2)我们看好公司在物流地产领域的推进能力。依托于东百集团的融资能力和民营体制,以前安博成员王黎民为首的物流地产核心团队股权激励到位(持股10%、分红30%),具有丰富的开发经验和行业资源,采取类似于普洛斯产业基金循环开发的轻资产模式,定增完成后资金充裕,有助于支持物流地产的规模扩张,未来三年有望达到200 万平方米的土地规模,并跻身物流地产行业第二梯队。此外,公司未来向设备融资租赁、供应链金融等增值业务的拓展空间较大。
公司盈利预测及投资评级。我们预计2016-2018 年公司营业收入分别为27.3 亿、46.6 亿和48.2 亿;归属净利润为2.0 亿、5.3 亿和5.8 亿;EPS为0.22、0.59、0.65 元,当前股价对应的PE 为40 倍、15 倍和14 倍。
RNAV 判断公司合理市值为103 亿元,给予近6 个月目标价12 元,当前股价尚有30%的空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。