投资要点:
LED小间距行业高度景气,公司将继续充分受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以公司为代表的LED显示龙头最早推出的小间距LED产品引发显示技术革新,国内外厂商迅速跟进。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)LED小间距在显示效果、可视范围、功耗、寿命等关键指标上均显著优于竞争品,将对后者构成充分的替代。我们预计2018年LED小间距产品能占到大屏拼接市场份额的60%,对应2018年139亿市场规模,LED小间距产品2016-2018复合增长率将达到66%,替代空间明确且迅速。公司作为LED小间距领导企业,将继续分享行业的高速成长盛宴!异形屏“创意十足”、空间广阔,子公司雷迪奥将畅享行业“春天”。
异型屏(又称创意屏)被设计成各种新奇独特的形状,带给观众非凡的视觉效果,市场反响较好、商业价值更高、产品毛利率也更好。创意屏因其新奇的外形、视觉冲击效果在显示领域得到越来越广泛的应用,目前已应用于广告、地产、教育、体育、展览、演艺等行业。保守估计到2018年每十台LED屏中有一台是创意屏,则对应32亿美元市场空间,行业2016~2018有望保持CAGR26%+的快速增长趋势。雷迪奥作为创意屏领域的领军企业,产品设计能力、品牌力具有较强优势,有望继续充分享受行业的春天!
外延有望加速,开启公司新一轮扩张。公司视外延为成长的重要支撑力量。公司当前已经确立了以“产业+互联网+金融”为依托,以“内生+外延”方式合力打造智慧“SMART”洲明的发展规划。自公司2013年在LED照明业界首开“O2O”先河以来,已参股孵化南电云商、小明技术、万屏时代等项目,金融方面也成立了前海洲明投资有限公司、前海洲明基金管理有限公司、并与时代伯乐共同拟成立5亿元并购基金寻找、储备优质项目标的。LED屏下游以及VR/AR有望成为公司外延的重要方向。另外,公司携手国内知名PE时代伯乐成立并购基金将大大加快外延步伐!对标可比公司,公司有望借助外延开启新一轮扩张!
盈利预测与投资建议。小间距LED显示屏行业高度景气,我们预计2016-2018年行业仍将维持高速增长,预计公司小间距业务收入未来三年增速分别为100%、70%、50%,创意LED显示屏行业亦是蓝海市场,预计2016-2018年雷迪奥分别实现40%、30%、25%的收入增速,传统大间距显示屏每年收入稳定。根据我们假设,2016~2018年公司收入分别为19.20、27.22、36.82亿元,归母净利润分别为2.24、3.53、4.75亿元,对应EPS分别为0.39、0.61、0.83元/股,给予2016年60xPE,对应目标价23.40元,给予“买入”评级。
不确定性分析。小间距LED竞争激烈,外延发展进程低于预期。