调升评级至买入,给予目标价人民币36.1元:此前我们对赣锋锂业持保守观点,系因公司股价翻倍,已反映利好因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但鉴于公司正逐步实现资源自给自足,并计划新增2万吨氢氧化锂产能,我们将2016/17年每股收益预估分别上调42%/74%,并预计2018年每股收益为人民币1.58元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本中心目标价人民币36.1元系由同业2017年预期市盈率均值31.95倍计算得出。
收购上游资源,获得充足锂储备:赣锋锂业间接持有Mt. Marion锂辉石矿43.1%的股权。公司表示该矿将于2016年10月投产。Mt. Marion锂辉石矿的年锂精矿产量将达40万吨,可100%满足赣锋锂业锂资源需求。本中心预计赣锋锂业2016/17年毛利率分别为32.6%/37.4%。
产能扩张计划:2018年上半年产能扩张后,赣锋锂业金属锂/碳酸锂/氢氧化锂/氟化锂/氯化锂/丁基锂年产能将分别达1,500/22,000/ 32,000/1,500/8,000/500吨。我们预计,碳酸锂/氢氧化锂产能增加69%/167%将使公司2016/17/18年每股收益分别上升136%/45% /40%, 系因1)产业定位明确,外国公司准入门槛高;2)获得市场化的政策扶持;3)骗补调查利好行业可持续发展;以及4)碳酸锂供需缺口仍存。
整合电动车上下游产业:出于未来发展考虑,赣锋锂业一直致力于打造“资源-锂盐生产-电池”的产业链体系,通过1)通过收购美拜电子进入锂电池行业(主要针对3C锂电池);2)建设产能为1.2GWh的18650电池生产线;和3)持有电池组生产商及汽车设计公司股权。
股票估值
本中心上调赣锋锂业评级至买入,并给予目标价人民币36.1元,系基于同业2017年预期市盈率均值31.95倍。我们对赣锋锂业持乐观观点,系因1)产能扩张后仍可实现资源完全自给;2)2018年公司产能扩张计划将使现有产能增加79%,使公司成为世界锂盐生产领导者之一;3)骗补调查利好行业长期健康发展;和4)公司打造"资源-锂盐生产-电池"全产业链的经营战略将使公司业务领域多元化,并与当前增长强劲的锂盐业务产生协同效应。 目标价为人民36.1元
本中心目标价系基于同业2017年预期市盈率均值31.95倍。本中心2017年每股收益预估为人民币1.13元。