发行方式、评估价格等总体符合前期的预期，方案评估价格与08年方案相比略有下调，且发行方式由公开变为向大股东定增，此次方案进程总体符合前期的预期和判断，5月提交国资委和董事会审核，预计6月底上报证监会，整体方案有望在2009年11月前后完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与去年公开增发方案相比，此次方案有几点变化：（1）发行方式由公开变为向大股东定向增发；（2）发行股数相应发生变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年方案公司拟发行不超过10亿股，募集资金不超过83亿元收购集团资产，此次方案变更为向大股东定向增发，发行数量为4.86亿股作价73个亿换购集团资产；（3）此前为收购集团旗下13个公司的股权，此次变更为12个公司，且深圳华侨城房地产公司的评估价格有所下调。我们注意到，此次公司收购集团资产价格发生略微的变更，评估作价由75.49亿调整至73.7亿，主要原因是此次深圳华侨城房地产公司的评估价格下调约2亿左右，且此次收购资产中未包括深圳华侨艺术心。
　　收购若顺利完成，优质资源将进一步向上市公司倾斜“旅游+地产”的运行模式造就华侨城独特的竞争力，此次资产注入，将优质资源集中到上市公司，未来有助于利用资本市场平台放大公司竞争优势，进一步突出和做强主业，提升公司价值，达到资本和资源最有效的配置。
　　增发完成有望扩充上市公司土地储备，提升公司盈利能力和重估价值，维持公司增持评级，此次资产注入顺利完成，公司土地储备规模有望进一步扩充，权益储备面积由增发前228万提升至359万。由于公司储备项目大多属于豪宅，且位处深圳，随着市场销售的回升，特别是豪宅市场的热销，公司09年业绩将出现显著增长，预计09年和2010年公司完成注入后销售净利润为19.23亿和24.37亿（由于公司为同一控制下的合并，因此，注入资产之全年利润将全数并入上市公司），对应每股净利润为0.62元和0.79元；同时由于土地储备的扩充，公司的每股RNAV也适当提升至13元/股，考虑到未来房价的回升以及其他项目的获取，公司RNAV仍有适度上调空间。我们认为，华侨城独特的“旅游+地产”模式，使得公司往往可以低价获取大幅廉价土地资源，依赖旅游运作提升土地的附加值，从而使得公司能够长期获得高于行业平均的毛利率和ROE水平，因此也使得公司较行业其他公司可享受一定的估值溢价，目前公司估值仅为行业平均水平，我们维持公司增持评级。