报告摘要:
全球主要股权指数上周绝大多数录得涨幅,除韩国KOSPI50 指数与台湾加权指数小幅下挫之外。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】标普500 指数连续第3 周上涨,上周涨2.28%,道琼斯工业指数上周涨3.09%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新兴市场中菲律宾、泰国、印尼等指数涨幅都超过5%。
A 股上周延续涨势,且涨幅可观。上证综指全周上涨4.59%,沪深300 指数全周上涨6.51%。截至周末,上证综指静态PE 为27.8X、沪深300 指数静态PE 为28.8X。 港股上周涨幅略逊于A 股。恒生指数上涨2.8%,国企指数上涨4.16%。AH 溢价指数上周基本收平,周末收盘为1.29。
上周绝大多数行业上涨,涨幅较大的行业有金属非金属(+12.3%)、保险(+11.5%)、银行(+11.3%)、钢铁(+9.1%)、房地产(+7.9%)、煤炭(+7.3%)等,这些板块的共同特点是总市值占比较大,属于通常所说的大盘股。
我们在此前的周报中曾经提及大盘股的估值较低,相比小盘股具备估值优势,尤其是银行板块。大盘股在未来一段时间内仍很有可能表现好于小盘股,理由是估值低、累积涨幅小的优势仍然存在。
但历史上大盘股的大幅持续上涨都是伴随着盈利快速增长的:观察历史上大盘股相对市场整体的超额收益,能够发现2001 年以来,大盘股在一个季度内大幅跑赢大市的时间仅有2003 年4 季度与2006年4 季度。如果将其与盈利同比增速结合起来看,这两次大盘股的大幅上涨都对应盈利的快速增长时期。以上两次都是大盘股发力使得指数上涨,随后风格再轮换到小盘股。
虽然市场对经济复苏的预期强烈,但我们觉得只有当这种预期真正体现到企业盈利层面之后,大盘股才具备持续上涨的基础。而目前大盘股上涨主要是由于它相对小盘股的估值很低,相当于是“补涨”。