支撑评级的要点
􀂄  2009  年1-5  月份，公司累计销售面积281.7  万平方米，销售金额238.9  亿元，分别同比增长27.4%和20.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着全国范围房地产市场的升温，5  月份销售均价达到9,197  元/平方米，价格回升态势相当明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  5  月份万科启动了大规模的土地收购，新增项目达到6  个，分别位于无锡、佛山、沈阳和青岛，权益面114  万平米，公司需支付地价23.14  亿元，平均楼面地价为1,965  元/平方米。
􀂄  在存货快速消化的情况下，公司将视情况增加开工，预计年中万科的新开工计划将比年初增加100  万平米到500  万平米，即和去年全年持平。
评级面临的主要风险
􀂄  市场回暖进程因宏观经济或政策变化发生改变。
估值
􀂄  我们分别提高万科  2009-2011  年的每股收益预测8%、30%和37%，盈利预测的大幅提升主要源于我们房地产项目价格假设的变化，同时将公司的每股评估净资产值从7.98  上调至8.92  元。公司估值已具备相对优势，我们维持买入评级并将A  股目标价由10.20  元上调至12.50  元，相当于25  倍09  年市盈率和40%的NAV溢价；同时将B  股目标价由10.40  港币上调至12.78港币，维持持有评级。