要点:
公司是福建钢铁龙头,为省内唯一一家采用焦化和烧结、连铸的长流程钢铁生产企业,粗钢综合产能达400 万吨,主要产品为螺纹钢、建筑线材、金属制品线和中板,其中长材产能占75%左右,螺纹与高线大体各占一半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此轮财政刺激基建拉动形成的长材率先回暖过程中将率先受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
福建省近十年的基建发展相对落后,国务院通过支持福建建设海西意见后,海西概念由区域发展规划提升至国家战略规划,将迅速提升海西投资步伐和建设密度,海西建设进入快车道。福建山地面积占75%,基建对钢材消费比重大,而福建地形相对封闭,公司08 年年产量占全省总产量的36%,在省内销售收入占总量的3/4,将受益于这种独特区位优势。而且作为省重点扶持企业,公司在取得大型基建项目直供中标方面优势明显。
二期投产后年产能共120 万吨的中板线将在适当时机由集团注入上市公司,进一步增强公司盈利能力。在鞍钢并购三钢计划搁浅后,预计地方政府将重点扶持三钢发展,不排除以三钢为龙头整合地方钢企,以及在海西建设契机及福建省政府支持下三钢独自上马宁德基地的可能,宁德基地拥有天然良港,规划产能可达1000 万吨以上,为公司发展打开广阔空间。
公司所需原材料中进口矿占60%,这其中贸易矿:长协矿为4:6,前期长协价格偏高,预期长协谈判后有利于公司降低成本。进口矿由马尾、厦门上运,国内矿主要是从周边采运。福建省内蕴藏丰富的低灰低硫无烟煤,每吨价格较精煤低200 元左右,弥补了省外购煤。受交通不便影响公司库存原料偏高,现由3 个月降至1 个月,一季度后高价库存基本消化完毕,降库存压成本初见成效。
公司费用控制水平较好,三项费用较低,资产负债率低且资本支出少。但公司主体设备中3 座低于400m3 小高炉和3 座30 万吨小转炉均属于需要淘汰落后产能之列,预计后期资本支出偏大。而且公司产品落后研发能力弱无核心技术,也只能受益于近期长材需求的快速释放。
预计公司2009 年和2010 年EPS 分别为0.28 元和0.62 元,对应目前股价的PE 分别为39 倍和18 倍,给予谨慎推荐的投资评级。