q  不考虑收购岩滩水电站，公司2009年水电盈利预计为5.6亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计大化、百龙滩电厂合计实现净利润3  亿元；乐滩电厂实现净利润2.5  亿元，归属净利润1.3亿元；平班电厂实现净利润1.5亿元，归属净利润0.5亿元；天龙湖、金龙潭合计贡献净利润0.8亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
q  岩滩水电站发电量逐年提升。岩滩公司拥有四台单机容量30.25  万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量121  万千瓦，年设计平均发电量为56.60  亿千瓦时。岩滩公司2006年、2007年及2008年发电量分别为46.88亿千瓦时、58.75亿千瓦时和72.51  亿千瓦时。岩滩电站发电量提高一方面源于来水较好，另一方面来自于龙滩电站建成后的调蓄作用，使下游水电站受益。
  岩滩水电站盈利提升空间巨大。岩滩水电站2008年实现销售收入8.1亿元，实现利润总额3.48亿元，实现净利润2.94亿元。收购完成后，由于财务费用的增加，岩滩水电站为桂冠电力贡献的净利润在1  亿元左右。这并没有充分反映岩滩水电站的盈利能力。如果岩滩的上网电价上调到广西自治区的标杆电价水平，归属于上市公司的净利润将增加2.7亿元，达到3.7亿元。
q  收购岩滩之后的盈利能力和定价。岩滩收购完成之后，在考虑公司股本摊薄情况下，水电贡献每股收益为0.40～0.57元。但是，如果考虑火电的负面作用，2009～2011年每股收益为0.3、0.36、0.51元。我们建议按照资产分类进行估值。水电业务按照20倍市盈率计算，每股价值为8～11.4元。对于银海铝业和北部湾银行的长期股权投资，以及投资性房地产的价值，按照一季度账面价值计算合计为9.12亿元，按照摊薄后的股本计算，折合每股价值0.6  元。合山火电厂按照重置成本计算的每股价值为0.4元。保守预计，收购完成后，公司每股价值为9～12元。