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美菱电器研究报告:申银万国-美菱电器-000521-份额提升,利润率低位徘徊,土地补偿收入及股权变现大幅增厚业绩-090605

股票名称: 美菱电器 股票代码: 000521分享时间:2009-06-05 09:27:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付娟
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 199 KB 分享者: jas****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  2007  年长虹正式入住美菱电器,成为长虹集团旗下的冰箱业务平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长虹从协同效应出发对公司进行了管理层和经营管理模式的调整,从09  年以来的冰箱市场主要参与品牌的份额变化来看,公司是唯一在两个统计口径(即中怡康和产业在线)下份额同比均有提升的品牌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  虽然毛利率正常,但是公司销售利润率始终在低位徘徊,原因在于销售费用率自08  年一季度开始显著攀升。家电下乡逐步铺开,渠道网络建设投入加大,以及经济危机下行业竞争加剧等原因,销售费用高居不下,利润率提升艰难。
􀁺  公司09-11  年主业的每股收益预测分别为0.13  元、0.22  元和0.32  元;如果考虑土地补偿费(按照560  万/亩计算),不考虑股份减持,09-11  年每股收益预测分别为1.13  元、0.22  元和0.32  元;如果公司在今年减持所有所持股票,那么09-11  年的每股收益预测为1.63  元、0.22  元和0.32  元。
􀁺  按照PE  估值的方法,并考虑土地补偿费的现金增厚,则对应每股合理价值为3.6  元;按照PS  估值的方法,看好公司未来利润率的改善,并考虑土地补偿费的现金增厚,则对应每股合理价值最低为5.7  元;按照PB  估值的方法,对应每股合理价格最低为8.8  元。
􀁺  基于对公司主业基本面的判断,我们给予“中性”的投资评级。我们将持续跟踪公司未来可能改善的迹象,利润率如果能够恢复至正常水平,那么就能够按照PS  的方法来估值。但是由于短期内存在土地得到补偿费的可能催化剂,并在今年有所持股票减持变现的预期,短期内公司可能具有较好的市场表现。我们给予的短期目标价为8.8  元。

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