【宏观】日本低利率环境下的大类资产表现
        1）低利率期间日本国内经济背景：经济大幅下滑+基准利率降至零+银行资产负债表恶化；2）股债走势并非完全由流动性驱动，五个阶段各有其核心矛盾；3）信用利差整体呈下行趋势，但阶段性受到信用风险事件驱动；4）日元汇率由国内外利差所主导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        行业研究
        【食品饮料】2016  中报综述：一线白酒稳健复苏，关注乳制品全产业链机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒和肉制品表现最为亮眼，上半年两个季度均实现两位数增长。
        调味品继续保持稳定增长，产品升级推动盈利能力进一步提升。乳制品则由于需求疲软和进口奶冲击影响，收入下滑，低奶价背景下上下游乳企盈利冰火两重天。葡萄酒、啤酒、饮料等子行业仍处于低谷，食品综合类细分子行业龙头有亮点。投资建议：中秋预期目前已基本反映在白酒估值上，预计近期白酒板块走势平稳或略有回调，建议Q4  关注年底备货情况，继续推荐基本面稳健、有提价预期的一线酒龙头茅台、五粮液、泸州老窖。乳制品板块中，伊利股份下半年收入端或有改善，受益低奶价有利润弹性；天润乳业疆内继续高增长，疆外有望发力；西部牧业原奶拐点或现，股价底部，周期品投资逻辑。
        【食品饮料】奶牛养殖拐点临近，奶价新周期投资正当时。国际奶价拐点已比较明确，但进入10-11  月丰产季后可能出现回调。我们预判不会低于前期低点，奶价回调提供了逢低买入的好机会。国内奶价短期下行趋势较难改变，国际奶价拐点确认后，预计传导到国内需要2-3  个季度时间。原奶现货的低价预计仍将维持较长时间，下游乳制品企业继续享受低成本红利，业绩弹性较大，继续推荐伊利股份、光明乳业。主要出口国泌乳牛存栏量已经开始下降，“二阶导”先行指标拐点已现，国内奶牛淘汰存在超调，后期奶价回升弹性大，基于周期品投资逻辑推荐上游原奶企业西部牧业、现代牧业。