投资要点：保监会印发两大《通知》，限制保险产品的一系列精算假设，加强销售管理，提升风险保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】监管新政将导致中短存续期产品销售额度逐年下降，明年开门红后万能险销售难度增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新政对半年内的短期资金面影响较小，中期存在压力，看好险资规模长期增长。上市保险公司转型方向与监管方向相契合，竞争优势扩大。
        保监会印发了《关于强化人身保险产品监管工作的通知》和《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》，防止大股东把保险公司变成融资平台，优化业务结构，提高产品的风险保障水平，深化人身险供给侧结构性改革。1）两个《通知》与之前财新网报道的方案差异很大，总体相对缓和。2）《通知》规定，2017  年4  月1  日前，所有不符合有关规定的产品都要停售。由于中小保险公司目前很多产品不满足新政的规定，大量的产品需要在7  个月内重新设计。
        监管新政的主要内容：1）进一步限制中短存续期产品的销售额度。严格执行3月发布的22  号文，规模控制在2  倍净资产以内，5  年过渡期。增加业务比例限制，即2019  年开始中短存续期产品业务占比不得超过50%，2020  年和2021年降至40%和30%。增加险种限制，中短存续期产品只能是两全保险。防止规避监管，将投连险纳入中短存续期产品范围（防止借助投连险提升规模），规定保单贷款比例不得高于账户价值的80%，附加万能险和附加投连险单独评估。2）强制降低万能险保证利率与结算利率。下调万能险责任准备金评估利率至3%，最低保证利率不得高于评估利率上限。结算利率与实际投资收益率挂钩，当月实际结算利率一般不高于实际投资收益率。3）提升产品的风险保障水平和价值率。进一步将人身险的死亡保险金额比例要求由120%提升至160%。要求保险公司合理确定各项费用的收取，零费用产品或将彻底消失。利润测试结果显示新业务价值为负的产品不接受审批和备案。4）加强人身保险新型产品销售管理。
        保险公司不可通过互联网渠道在未设立分支机构的地区销售万能险等新型产品。保险公司不可参加互联网竞价排名销售活动，抑制网销渠道的费用竞争。
        监管新政的直接影响：中短存续期产品销售额度逐年下降，产品销售难度显著加大。1）由于保监会对规模的两个限制（净资产限制、业务比例限制），中短存续期产品的销售额上限2016  年至2020  年将逐年下降，2021  年之后不可能再成为险资的主要来源。2）由于保监会对产品各种设定（预定利率、风险保额、价值率、附加费用率）的限制，明年4  月1  日起中小保险公司现有老产品大量停售，加上过高的万能险结算利率将不复存在，届时万能险等产品销售难度显著加大。3）新政对于存量保单几乎没有影响，资金并不会突然撤出。
        监管新政对资金面的影响：短期影响较小，中期存在压力，看好长期增长。1）2016  年-2017  年Q1，中短存续期产品销售额度尚高，现有产品仍可销售，短期影响较小。2）2017  年Q1-2020  年，新保单（如万能险）销售难度显著加大，销售额度逐年下降，转型将带来保费增长放缓的阵痛。3）2020  年以后，中短存续期产品不再成为主要产品，但健康险和养老险需求的激增可以成为新的增长点，看好险资规模长期增长。
        监管新政对保险公司的影响：对上市保险公司影响较小，可提升其竞争优势。1）中小保险公司高度依赖中短存续期产品，明年开门红后保费增长压力非常大，价值转型（如发展个险渠道）是必然选择，转型困难的公司将难以为继。2）大型公司坚持多年价值转型，转型方向与监管方向相契合，中短存续期产品占比较小（特别是平安、太保），因此可在行业转型中获得更大的竞争优势。
        不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。