事项：
        上市保险公司均披露完毕  2016  年半年报，我们对半年报中所透露的有价值的信息进行了归纳和分析，重点对产品结构优化、新业务价值率趋势、险资最新投资策略、内含价值增速、准备金重估等核心内容进行了深度分析，具体如下：
        评论：
        产品端概况：结构普遍优化，新华保险主动转型
        中国人寿：上半年保险业务收入2924.6  亿，同比增长24.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结构上，首年期缴保费收入701.1  亿元，同比增长68.3%，首次超过趸交保费收入（685.9  亿元，同比增长2.3%）；首年期缴保费中，十年期及以上期缴保费收入339.9  亿元，同比增长74.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）且无论首年期缴还是十年及以上期缴收入规模均超过2015  全年水平（701.1  亿＞619.0  亿；339.9  亿＞323.1  亿），数据显示中国人寿产品端核心结构数据全面向好。
        中国平安：上半年寿险业务实现保险业务收入1729.0  亿元，同比增长32.3%。中国平安寿险业务通过平安寿险、平安养老险和平安健康险三个子公司运营，上半年三者分别实现保险业务收入1633.5  亿元、92.4亿元、3.1亿元，同比增长32.7%、24.8%、33.6%。
        中国太保：上半年寿险业务实现保险业务收入822.3  亿，同比增长31.6%。其中新保业务收入312.7  亿，同比增长54.7%，首年期缴250.8  亿，同比增长63.8%。从以上三个增速指标对比看，太保寿险结构优化趋势明显。
        新华保险：上半年实现保险业务收入710.4  亿，同比下降2.2%，四家险企中唯一一家同比下降的公司，保费收入下滑主要为主动调整所致，而在结构上显示出优化的迹象：1）首年期缴业务收入135.9  亿元，同比增长45.9%，占首年保费比重同比提升14.4  个百分点；2）十年期及以上期缴实现保费收入76.8  亿，同比增长25.6%，占首年期缴比例达56.5%；3）银保渠道实现保费收入302.2  亿，同比下降21.6%。
        产品结构比较：  平安、太保优势明显
        基于对行业以下特点的理解：1）期交业务价值率一般高于趸交；2）更高的首年业务保费收入（也即新单实现保费收入）代表了更好的业务拓展能力；3）代理人渠道销售保单具备更高的价值率。我们构建以下三个指标对上市险企的产品结构进行对比分析：首年期缴保费收入/首年业务保费收入、首年业务保费收入/总保费收入、代理人渠道销售保单/总保费收入。
        首年期交保费收入/首年业务保费收入：1）平安、太保存量优势明显。从2016  年半年报时点数据看，平安人寿、太保人寿的首年期交保费收入占首年业务保费收入比重分别为85.8%、80.1%，大幅领先于中国人寿和新华保险的43.1%、39.0%；2）太保人寿进步最快。太保人寿在2010  年期交业务占比甚至低于新华保险，但自太保寿险“聚焦个险、聚焦期缴”的产品转型以来，首年期缴占首年业务的比重从2010  年的31.1%逐步提升至2015  年的75.8%，是考察期间内该指标唯一一家未出现过下滑的公司，转型效果显著；3）新华基数最低，蕴含较大改革空间。新华保险2010  年和2015  年该指标分别为39.8%、32.8%，可见其首年业务更多依靠趸交业务实现。但基于新华保险今年以来产品端的转型，更应看到其中所蕴含的较大可改善空间。