16年上半年盈利受管道业务拖累
        按重列基准计算，公司16  年上半年净利润5.13  亿港元，同比下降3%，虽然原油码头业务增长，但净利润下跌主要是由天然气管道输送业务业绩疲弱造成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管公司业绩相对稳定，管理层公布派发中期股息每股0.04  港元，同比上升40%，派息率从15  年上半年的11.7%提升至16  年上半年的17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩不及我们的预期，但是股息率的增加可能会支撑长线投资者的信心。
        国内石油码头服务走上正轨
        16  年上半年7  个国内原油码头的吞吐量同比增长10.3%至1.059  亿吨，占这一期间国内原油进口量的57%，主要受到山东两个码头同比飙升18-22%的驱动。16  年上半年石油码头服务的净利润同比增长7.5%至4.80  亿港元，占期间总利润的93%，相比15  年上半年的占比则为84%，是由管道输送业务盈利下跌造成。由于去年的低基数，我们预计16  年下半年该项业务的利润将保持强劲，达到4.44  亿港元，同比增长27%，2016  全年盈利贡献预计为9.23  亿港元，同比增长16%。
        预计2016年管道业务见底回升
        16  年上半年天然气输送量同比小幅上涨1.5%至13.5  亿立方米，其中山东省的输送量同比下跌42%至3.3  亿立方米，抵消了其它省份的增量。由于山东省输送费用升高，16  年上半年业务净利润同比下跌72%至2,700  万港元。基于山东液化天然气接收站接近最大容量，我们预期2016  年同比下跌48%后，2017  年有关业务的业绩将同比回升13%。
        维持买入评级，目标价下调至4.9港元
        考虑到16  年上半年管道输送业务的业绩低于预期，我们将2016-17  年盈利预测下调13-14%。基于行业P/B-ROE，我们将目标价从5.14  港元略微下调至4.9  港元，相当于2016  年预测市盈率的11.5  倍和市净率的1.2倍。公司当前估值为2016  年预测市盈率9.1  倍、市净率0.9  倍，均较全球同业有43-48%的折让，考虑到公司稳定的盈利增长前景，我们认为当前的估值吸引，维持买入评级。