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        近2个月，TDI的价格持续大幅上涨，我们判断目前  TDI的盈利能力将会出现明显的改善，行业拐点已经出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        ?出口量大幅提升是本次TDI  价格上涨的关键因素
        本次国内TDI  价格提升的主要原因是国外供给无法满足需求，导致国外供应比较短缺，因此国内TDI  的出口量大幅提升，从统计数据来看，2016  年1-7  月份，国内TDI  的累计出口量为7.6  万吨，同比增长136.5%，单月数据来看，4  月份开始，TDI  的出口量开始大幅提升，4月份单月出口0.96  万吨，同比增加161.5%，也正是从4月份底开始，TDI  的价格开始大幅上涨，4月底TDI  的报价为1.2  万/吨，5月底价格报到了15200  元/吨，6月份价格报到15800  元/吨，7月份价格出现了回调，8月份TDI  的价格重新出现了上涨，目前TDI  的价格报到了17500  元/吨，产品价格大幅上涨的幅度和TDI的出口量数据密切相关，因此我们判断本次TDI  价格上涨的主要原因就是出口量大幅提升导致TDI的价格出现明显上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ?TDI  的全球供应相对比较紧张，市场集中度非常高
        因此目前TDI  的价格上涨是受到外围需求的影响比较大，因此我们需要分析全球TDI  的市场变化情况，从产能来看，2015年全球TDI  的产能大约为297  万吨，产量大约为252  万吨，开工率大约为85%左右，2015  年的消费量大约为250  万吨左右，每年的需求增速大约为6%左右，应该说全球TDI  的供给和消费基本均衡。
        2016  年5  月份，日本三井在鹿岛11.7  万吨TDI  的装臵永久退出市场，法国Vencorex  的12.5  万吨装臵目前处于停产，同时巴斯夫等部分装臵正在检修导致全球TDI  的供应出现了阶段性的紧张，TDI  的供应原本就比较紧张，由于部分产能开始退出市场，因此导致TDI  的价格出现了供需失衡。
        从全球竞争的角度来看，目前全球TDI  的市场集中度非常高，巴斯夫的产能为55  万吨，拜耳的产能为75  万吨，万华的产能为30  万吨，沧州大化的产能为15  万吨，全球产能大约为297  万吨，因此4家企业的市场占有率大约为58%左右，如果剔除掉无效产能20-30  万吨，预计实际的市场集中度至少为65%左右，因此本次TDI  的价格的快速上涨既是供需格局变化的结果，更重要是市场集中度比较高的结果。
        ?国内需求比较稳定，出口量大幅提升
        目前国内TDI  的产能为89  万吨，其中产能较大的企业包括上海巴斯夫（16  万吨）、上海科思创（25  万吨）、沧州大化（15万吨），2015  年TDI  的产量大约为70  万吨左右，出口量为6.3万吨，表观消费量大约为68  万吨左右。TDI  的下游主要是软体家具、汽车等，目前软体家具的统计数没有延续到2016  年，2016  年家具制造业行业的销售收入同比增加8%，预计产量和2015  年基本保持一致。从出口量来看，2016  年TDI  的出口量大幅提升，2016  年1-7  月份，国内TDI  的累计出口量为7.6  万吨，同比增长136.5%，因此我们判断出口量大幅提升是TDI  价格上涨的主要因素。
        ?TDI  的盈利能力明显改善
        从生产工艺来看，全球TDI  的生产工艺包括光气法和非光气法，其中光气法是全球主流工艺。从原材料来看，TDI  的主要原材料包括甲苯、硝酸、液氯等，按照甲苯单耗为0.63来估算，预计TDI  的生产成本大约为11000-11500  元/吨左右，目前实际成交价格大约为16500  元/吨，预计单吨净利润为2000-3000  元/吨左右。
        ?TDI  的行业拐点已经出现，沧州大化的净利润大幅提升
        目前公司的产品主要是TDI  和尿素，其中TDI的产能大约为15  万吨，尿素由于持续亏损，产能正在逐步降低，2015  年TDI  的收入为17.74  亿，TDI  业务全年亏损9500  万左右，尿素的收入为1.75  亿，尿素业务全年亏损253  万左右，2016年开始TDI  的业绩明显改善，2016  年上半年TDI  实现销售收入10.1  亿，TDI  实现毛利1.67  亿，因此TDI  的业务底部反转的迹象非常明显。目前TDI  的价格持续上涨，8  月的结算价为16500  元/吨，我们预计2016-2018  年沧州大化的每股收益为0.41/0.56/0.66  元，给予“买入”评级。