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华电国际研究报告:长城证券-华电国际-600027-“一体两翼”,展翅盈利新空间-090604

股票名称: 华电国际 股票代码: 600027分享时间:2009-06-04 16:05:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (RAR) 研报作者: 张霖
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 787 KB 分享者: xw****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  我们认为,公司定位发生重大转变,“以发电为主体,煤炭、金融为两翼”的发展路径渐行清晰,有望为公司后继发展提升盈利空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“煤炭之翼”:提升煤炭自给率,力争2020  年自有煤矿年产量达到年耗煤量的30%-40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来五年,将实现煤炭储量达到20  亿吨,煤炭自给3000  万吨;“金融之翼”:多种融资形式为公司减负。除了08  年发行了35  亿短期融资券和30  亿的中期票据,可以总共减少1.2  亿利息支出。公司计划09  年进行非公开定向增发融资不超过35  亿元,增发价4.5  元(目前股价4.8  元),资金成本因此由08  年6.44%、降至09  全年在5%以下,为公司后续债务融资提供良好的保障。而且此次增发融资的33.6%均用于新能源项目,优化公司电源结构。公司可再生能源电量占比由2.8%提升至7.7%。
􀂾  成长稳健。公司现装机容量达到2,329.35  万千瓦,2013  年装机将突破4000  万千瓦,则未来5  年CAGR  为11.7%。09  年公司在建共计容量为467.80  万千瓦,前期储备项目还有300  万千瓦。
􀂾  盈利能力回升,一方面去年下半年两次电价上调,平均电价增幅约11%。另一方面,09  年1  季度标煤单价约640  元/吨,环比下降16%,我们预计09  全年燃料成本将维持在标煤单价630-640  元左右的水平。煤价回落、及煤耗逐年降低对于燃料成本敏感性较高的华电国际而言,无疑有助提升盈利能力。预计09  年毛利有望回暖至20%左右。此外,本次增发项目盈利能力较好,IRR  均达到8%-18.8%,因此不仅减轻财务负担,而且随着项目投产后,地理和产业链布局不断优化,也能提升盈利水平。

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