盈利大幅下降符合预期，但缺乏亮点，维持中性评级
        ■  中国再保险1H16净利润27亿元，同比下滑59%，符合预期
        ■  公司财险再报综合成本率略微上升，财险直保业务成本率优化70bps，总体来看，财险相关业务并无太大改善
        ■  公司2017E  PB/ROE为0.8x和7.7%，基本合理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司缺乏改善盈利能力的亮点，股价缺乏重估因素，我们维持其中性评级不变盈利符合预期
        中再公布1H16业绩，中期净利润27亿元，同比下降59%，符合我们的预期，盈利大幅下滑的原因是投资收益同比大幅下降所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1H16归属母公司的净资产701亿元，较年初下降约1%，符合预期。如果考虑到未计入利润表的投资浮盈（亏），公司1H16归属母公司的综合收益为10.9亿元，同比下降80%。
        业务缺乏亮点
        我们关注公司盈利能力的改善方面，但是并未看到太多的亮点。在承保模式方面，公司财险再保业务的临时和非比例再保业务占境内财险再保保费的比例分别由去年同期的0.8%和1%提升至1H16的2%和1.7%，但是占比依然太小；而公司寿险再保中盈利能力强的健康和意外险保费占比由去年同期的13.8%下降至12.6%。在综合成本率方面，公司财险再保综合成本率为99.5%，与去年同期基本持平、公司财险直保业务综合成本率优化70bps至97.2%；保费收入方面，公司财险再保业务保费收入同比下降15%（我们推测是市场竞争加剧和财险业务分出比例的下降所致）。
        综合投资收益率大幅下滑
        公司1H16年化的净投资收益率和总投资收益率分别为5.28%和4.76%，分别较去年同期下滑28bps和914bps。公司1H16综合投资收益率2.8%，较去年同期下降967bps。公司1H16权益表内可供出售的浮亏为16亿元尚未消化。
        估值合理，尚未看到盈利能力提升的趋势，维持中性评级
        公司2017E  PB/ROE  为0.8x和7.7%，与海外龙头再保险公司的估值相当，基本合理。我们认为中再重估的动力在于潜在ROE的改善，反映在业务和财务层面上分别表现应为：1）业务结构的改善，如财险非比例再保业务的占比快速增加、寿险再保中健康险和意外险业务占比的增加和财险直接再保险中承保盈利高的非车险业务的增加等；2）综合成本率的显著改善，如财险再保和直保业务的综合成本率出现显著的趋势性的下降。由于从目前公司的业务和财务成绩上我们并未看到盈利能力提升的趋势，我们维持其中性的评级不变。