一、事件概述
        8月26日，招商证券披露了2016年半年度报告，上半年实现营业收入51.98亿元，同比下滑67.23%；归属母公司净利润22.42亿元，同比下滑69.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        业务发展：综合实力强劲，业务稳步推进股基交易量下滑近六成，业务收入下降近七成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资本市场低迷，股基交易量下滑超五成，收入同比下降近七成。经纪业务市场份额3.67%。
        自营规模收缩，收益率显著下降。受资本市场震荡影响，公司自营资产收益率大幅下滑至0.44%；自营资产规模较2015年末下滑11.53%至881.04亿元。
        债券承销快速发展，投行净收入增长超一成。股权融资方面，共完成7单股权项目，承销总金额共计161.38亿元。债券融资方面，共完成132单债券承销项目，承销总额1,578.62亿元，承销债券金额远超去年全年水平。
        资管规模稳步提升，净收入增长一成。资产管理业务实现净收入5.45亿元，同比提升10%。截至6月末，资管规模5,175.47亿份，较去年末增长24.89%。
        信用业务规模下滑，利息净收入减少超八成。上半年，实现利息净收入2.79亿元，同比下降85.6%。两融业务规模、股权质押业务规模均大幅下降。
        业务结构：经纪占比居高不下，自营占比大幅下滑虽然公司经纪业务收入下降近七成，但经纪业务收入占比不降反升，提升2个百分点至53%。投行、资管业务收入占比双双提升。自营收入占比大幅下降至8%，利息收入占比下降至6%。
        H股融资持续推进，资本实力进一步增强拟发行不超过11.8亿股，已获证监会批准。公司拟发行不超过11.8亿股H股股票，发行规模约占现有规模的20%。目前已获证监会批准，尚需取得香港联交所的最终批准。随着本次H股发行落地，公司资本实力将大幅提高。
        三、盈利预测与投资建议
        公司综合实力突出，各项业务行业领先；招商局旗下上市券商，受益于集团综合金融发展战略；H股融资提升资本实力，拓展业务空间。我们看好公司未来发展，预计招商证券2016-2018年的BVPS分别为8.68/9.42/10.20元，对应PB分别为2.05、1.89和1.74倍，首次覆盖，给予强烈推荐评级。
        四、风险提示
        1、公司战略推进不达预期；2、资本市场超预期波动；3、H股发行不达预期。