■  平均售价提升和汇兑收益令上半年净利润同比增长19.8%
        ■  上半年美国工厂开办费用上升并录得阶段性亏损，但预计10月份开始盈利，明年将形成550万套产能，为未来北美地区市占率翻番打下基础■  维持买入评级，提高目标价至24.0港元（15.3x  FY17  P/E）产品结构持续优化，平均售价大幅提升
        公司2016年上半年收入同比增长15.1%至75.8亿元人民币，经营利润同比增长32%至18.2亿元，股东应占利润同比增长19.8%至14.6亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年受益人民币贬值，公司录得汇兑收益约2亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司毛利率同比上升0.49个百分点至42.3%。高端的功能化玻璃（如包边、全景天窗、镀膜玻璃等）快速增长，产品结构改善对收入增长贡献显著，上半年平均售价同比上升7%。
        上半年新工厂开办费大，但整体运营效率平稳
        公司行政开支费用率上升0.9个百分点至9.3%，受上半年美国汽车玻璃及浮法玻璃项目的开办费用影响。研发开支费用率稳定为4.4%，财务成本净额占收入比率大幅下降0.6个百分点至0.6%，得益于公司的贷款利率同比下降以及上年H股融资产生利息收入。四项费用率（销售、行政、研发及财务）加总为21.8%，同比轻微上升0.1个百分点，公司的运营效率平稳。
        美国工厂产能快速提升，业务发展打开新空间
        预计美国工厂今年10月份形成产能200万套，明年年底有望形成550万套的产能。预计未来2-3年，公司在北美地区的市占率由目前10%提高到20%。
        上半年美国工厂仍处于生产初期，录得1亿多元人民币亏损，但预计随着产能提升10月份后将开始盈利。据公司管理层，美国汽车玻璃生产线及浮法玻璃生产线成熟后，其盈利能力优于国内工厂，预计这部分正面效应在2017年开始释放。投产初期亏损属阶段性影响，海外工厂令公司从北美汽车厂的辅助供应商变成主供应商，长期业务发展将打开新的空间。
        维持买入评级，提高目标价至24.0港元
        我们上调2016-18E净利润预测1-3%，比市场一致预期高0%/1%/5%，以反映国内市场复苏以及海外市场快速扩张。维持买入评级，估值基期切换至2017年，提升目标价至24.0港元，相当于15.3x  FY17  P/E。公司2017年开始进入海外快速扩张期，预计2017-18净利润增长约15%，以及公司派息率高达72%，故给予相对历史平均估值（13倍前瞻市盈率）溢价。