一、事件概述
        2016  年上半年公司实现营业收入  30.51  亿元，同比下滑  3.43%，归属于上市公司股东净利润  3.31  亿元，同比下滑  25.96%；归属于上市公司股东的扣非后净利润  3.37  亿元，同比下滑  24.70%；实现基本每股收益  0.2326  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断  
        通州项目结清在即，业绩下滑为结算规模正常变化所致
        2016  年上半年，公司房地产业务共完成结算面积  12.43  万平米，实现商品房销售收入  27.57  亿元，较去年同期减少  11.92%，营收下降主要是由于项目结算规模的正常变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中通州东方玫瑰家园项目结算面积  11.52  万平米，实现营业收入约  26.45  亿，约占房地产业务营收的  96%。根据我们测算，通州项目本期结算均价约  23000  元/平米，而本期销售均价为  40595  元/平米，随着本期销售面积陆续结算，公司毛利率有望企稳回升。我们根据公司历年年报推算，公司通州东方玫瑰家园项目可能已经结算  90%以上，随着项目陆续竣工交付，公司将逐步实现传统地产业务的存量去化，回笼资金以支援公司布局医疗转型。
        医疗转型进展顺利，医药商业、医疗服务双轮驱动
        2016  年上半年，公司医疗业务主要平台捷尔医疗实现并表利润  5879.77  万元，约占公司归母净利润总额的  17.8%。目前其业务主要有两块：医疗服务和医药商业。医疗服务收入主要来自于捷尔医疗同重庆大坪医院和武警医院共建的  4  个医疗中心的分成收入，总计  3369  万元。医药商业收入主要来自医疗器械、耗材及设备销售收入，总计  2.32亿元，毛利率约  26%；此外，捷尔医疗同重庆医科大学共建的重医三院已于  2016  年  5月  9  日正式开业，根据此前承诺，捷尔医疗未来向重医三院进行药品、试剂、医用器械、耗材的供应及配送金额不低于重医三院采购总额的  75%，随着重医三院运营步入正轨，捷尔医疗的销售收入有望迎来爆发式增长。根据此前收购时的业绩承诺，今年捷尔医疗计划实现净利润  2.20  亿元。
        供应链金融业务实现盈利，间接投资链家地产
        公司于  2015  年初设立子公司西藏华烁以开展供应链金融业务。随着已投金融产品陆续到期，西藏华烁  2016  年上半年实现投资收益  2.87  亿元，净利润  1.48  亿元。此外，公司与北京国际信托成立了北信瑞丰专项资产管理计划，该资管计划总规模为  34.51  亿元，其中西藏华烁认购金额为  5.20  亿元。该资管计划主要投资方向为收购对三甲医院的应收账款债权。
        2016  年  4  月  13  日，公司公告拟出资不超过  1  亿元认购宁波益方瑞祥投资合伙企业的合伙企业份额，并最终投资于北京链家房地产经纪有限公司增资股权及受让原链家地产股东所持有的股权。间接投资链家地产是公司多元化发展战略中新的拓展。
        三、盈利预测与投资建议  
        投资建议：我们预计公司  2016、2017  年  EPS  分别为  0.87  和  1.01  元/股，对应当前股价  PE  分别为  14.12  和  12.22  倍，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：  
        医疗转型不及预期，医院应收账款坏账风险，投资项目收益不及预期。