引言：在我们最近的路演过程中，投资者普遍关心产能过剩领域的机会，如何博收益VS防风险？过往研究市场更多关注行业及个体的信用状况的分析，与其不同，我们主要站在企业集团的信用状况进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文作为大型企业集团信用状况分析的开篇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一、从企业集团母子公司的会计、法律关系说起
        1)  母子公司的会计财务关系是在合并报表的角度来衡量，是经济实体的概念。但在实际过程中，往往出现母公司对于合并范围内的子公司在人事任免、经营决策、资金转移等方面受到限制，并不能真正做到实际控制，这也就是部分企业大而不强的主要原因。
        2)  母子公司的法律关系是从法律角度来衡量，是法律实体的概念。母公司和子公司的债权人对企业的债权清偿权只是针对独立的法律实体，而不是针对经济实体。即1、母公司债权人的债权要求仅限于母公司的资产，不能直接追溯到合并财务报表中列示的属于下属子公司的资产。2、除有母公司担保外，母公司仅以其对子公司的出资额为限对子公司债务承担责任。3、合并报表的数据是经济实体的反映，实际上是母公司和子公司的混合数，并不能反映每个法律主体的长短期偿债能力，特别是对于子公司债权人合并数不具备明显的参考价值。
        二、企业集团中的母子公司信用链条关系
        1)  关注母子公司运作中的弊端。母公司往往利用其对子公司的控制地位，实施有利于母公司而不利于子公司的行为。主要体现在：1、抽逃资金；2、同业竞争；3、关联交易。
        2)  母子公司之间可能的增信措施有哪些？1、母公司给子公司担保，母公司给子公司做增信。2、母公司拥有优质子公司的上市股权，子公司给母公司做增信。但需要注意的是，因为母公司是独立法人，母公司债务破产清偿时不能追偿子公司的资产，即使上市公司是母公司的核心资产，在股权处臵时也可能面临价值严重下跌了。
        3)  重点关注重大资产重组事项对母子公司资质的影响。主要有：1、通过集团资产注入等方式增加某一类主体的信用资质。2、母公司对子公司的掏空行为。
        4)  母公司经营模式存在差异：经营主导型和投资主导型。对于母公司为投资主导型的企业，债权人应更需关注母公司自身而非合并报表所反映出来的偿债能力，以及关注对下属子公司的控制力。对于母公司为经营主导型的企业，可以同时关注合并报表及母公司报表反映出来的偿债能力。
        至此，我们系统分析了母子公司的关系，主要是为了母子公司如何系统性分析、如何挖掘集团内最优质的主体、如何甄别集团内隐性的信用瑕疵做准备，在后续的报告中我们将对100多个集团（特别是产能过剩行业的）进行系统性分析，以挖掘机会及防风险。