周观点：燃气改革效果显现，持续关注PPP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        燃气公司中报总结：改革效果显现，投资机会来临。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16年H1，14家燃气公司归属净利平均增速为1%，比15年上半年13%的增速降低了12个百分点，显著慢于13-14年18%以上的增速，但好于15年-2%的增速。14家燃气公司综合毛利率为21%，同比下降1个百分点。综合净利率为8%，同比下降1个百分点。分业务来看，终端配售业务毛利率为26%，同比上升3个百分点；中游管输业务毛利率平均为29%，同比下降1个百分点；工程安装毛利率50%，同比基本持平。可见天然气改革虽然刚刚起步，但中上游对下游消费端的让利效果已经开始显现。2015年两次调价使门站价下降，下游燃气企业的采购成本普遍下降，毛利普遍提升；中游管道由于国家的监管和输气费调控，毛利略有下降。目前整个板块处于估值低位（PE相比15年年中下降40%），价格改革加速，进入中期价格下降通道，建议增持。个股方面，建议关注：深圳燃气（经济发达，人口净流入，降价提升需求最敏感）；百川能源（京津冀概念，产业迁入带来新增需求）。
        持续关注PPP。2016年进入PPP项目的投入和投资兑现期，大额订单落地带来利润表快速增长，项目公司表外化带来合并报表经营性现金流出现改善。我们认为未来PPP分化强烈，最终受益的公司①有低成本资金优势、②有扩区域能够拿到优质资产的能力、③有效借助杠杆能力。建议关注：葛洲坝、东方园林、碧水源、兴源环境。分布式天然气为产业长逻辑。伴随14年初并网政策落地、15年底天然气价格下调后，分布式天然气经济性大幅提升，市场空间可达数千亿，爆发拐点正当其时，产业资本纷纷开始布局。推荐天然气应用板块标的：派思股份（集团海外并购燃气轮机，掌握行业最稀缺资源），迪森股份（生物质能源供应商转型分布式天然气），建议关注：大通燃气（拥有燃气气源优势）、双良节能（溴化锂制冷机）。