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研究报告:海通证券-债市一致预期调查第29期:股市预期回暖,债市震荡延续-160906

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-09-07 08:26:05
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞,朱征星
研报出处: 海通证券 研报页数: 24 页 推荐评级:
研报大小: 1,051 KB 分享者: cpa****fan 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        资金面预期稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月货币市场利率中枢上行明显,经济通胀短期平稳,房价泡沫扩大,货币政策宽松延后,但投资者对于资金面预期仍较稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)约56%的受访者认为R001  中枢将在维持在2.0%-2.2%。49%的受访者认为R007  将在2.2%-2.4%,不足13%的受访者认为该利率会下行至2.2%以下。
        利率债分歧较大。8  月利率债进入调整期,全月利率债收益率小幅下行。当前投资者比较谨慎,多数投资者预期国债和国开债或将表现为震荡,也有不少人认为国债将会出现小幅回调。1)十年国债:震荡为主。认为未来其利率会维持在2.6%-2.8%或上升至2.8%-3.0%的受访者较多,分别占比43%、41%,仅14%的人认为利率会下行至2.6%以下。2)十年国开:分歧较大。约有38%的人认为会小幅降至3.0%-3.2%,还有16%的人更为乐观,认为会下行至3.0%以下。但认为未来会上行至3.2%以上的人也大幅增加至46%。
        城投债不乐观。近期城投债收益率再下一城,但投资者目前仍颇为纠结,既认可其安全性,又觉得收益率保护不足。当前5  年AA+城投债收益率为3.33%,高达68%的投资者认为未来收益率将会上行到3.4%以上。
        短融仍较乐观。目前AAA  短融2.74%,较上期进一步下行8BP。随着收益率的持续下行,投资者的乐观情绪进一步加强,选择2.6%-2.8%之间震荡的投资者占比最高,达到44%,而选择进一步下行至2.6%以下的投资者占比提高到17%。
        交易所收紧类城投债发行影响不大。对于交易所预计收紧类城投债的发行,大部分投资者认为“城投企业不差钱,且可转向银行间市场或非标继续融资,故影响不大”,占比达到44%,只有19%的受访者认为将给存量债带来利空。
        信用利差:等级间分化。违约事件暂时平息,信用利差持续压缩,再次接近历史低点。投资者认为未来利差走势或出现分化,有40%人认为“高等级压缩,低等级走扩,评级间利差扩大”,认为高低等级利差会全面压缩的仅占6%,另外,认为高低等级均走扩的受访者占比由上期的10%提高到21%,。
        产能过剩行业债:优选安全主体。对于钢铁煤炭等产能行业债,有70%的受访者表示可选择安全的发债主体参与,但其中54%认为需要严控久期,其余16%表示会考虑中长期品种。另外,还有27%的受访者仍然对该类债券持谨慎态度,认为“收益风险比不高,不参与”。
        最优组合久期:震荡行情下出现回落。本期调查时,我们统计的最优组合久期加权均值为3.36  年,较上期有所回落。选择偏长久期的受访者占比均较上期明显减少,而选择1  年以下久期的投资者占比则从8%大幅上升至19%。
        未来债市风险点:信用风险担忧大幅下降。随着监管新规层出不穷,对于监管政策的担忧依旧是最担忧的风险点,货币政策边际收紧升至第二,再次是美国加息、资金面担忧。随着信用事件平息和钢煤价格企稳,信用风险担忧程度大幅降低。
        美国最早加息时间或为12  月。8  月26  日美联储主席耶伦在全球央行年会上称加息理由增强,再次点燃了市场的加息预期。受访者中有54%的人认为美国最早会在12  月加息,有14%的人认为最早将会在11  月加息,认为美联储会在9  月加息的仅占11%。另外还有21%的受访者比较乐观,认为年内美联储不会加息。
        大类资产配臵:债券降温,股市最受青睐。股票超越债券和黄金成为最被看好的大类资产,看好者占比41%,债券的看好者占比由上期的62%大幅下降到37%。
        黄金的受欢迎程度持续下降,而外汇、现金、房地产的受欢迎程度大幅上升。
        债券配臵:利率债仍最看好,交换债热度提升。利率债和高等级信用债仍最看好,但看好者占比均较上期大幅下降。股市预期回暖,可转债和交换债的看好程度再度回升,分级A、低等级信用债依旧是投资者相对最不看好的债券品种。
        货币政策:紧平衡状态持续。对于未来三个月的货币政策,选择“不作为,维持现状”的受访者达到54%,认为会“定向宽松”的占比为38%。对于降准的预期下滑明显,由上期的13%跌落至6%,认为将“下调回购利率”的也由15%小幅下降至13%,而认为会“有所收紧”的人则大幅增加至22%。
        

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