摘要：
        利率债市场月回顾：上月利率债收益率总体呈现V  字型走势，10  年期国债收益率在巨量配置需求的推动下稳步下行至2.65%一带，8  月中旬至月末由于央行打破利率下行的一致性预期，资金面骤紧，10年期国债向上快速大幅调整至2.75%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周四、周五，随着资金紧张逐步缓解，加上一级招标情绪好转，10  年期国债收益率稳定在2.75%附近，10  年期国开债稳定在3.2%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        信用债市场月回顾：8  月份，投资者对于短融中票的持有偏乐观，有下沉评级、拉长久期的趋势。企业债二级市场中低评级表现优于高评级，收益率先下后上。从城投债与普通产业债利差来看，5  年期AA+和AA  级城投与产业的利差分别收窄5BP  和12BP，城投债表现更优。
        上周，短久期品种表现好于长久期，尤其是3  年期AA  级中票表现抢眼。我们认为一方面，近期国际国内基本面都偏不利于长端债市之时，投资者有获利了结、缩短久期的倾向；而另一方面，加杠杆的利差空间已经非常窄，使得投资者又有加长久期的意愿，两方面综合考虑使得三年期附近的中票表现较好。
        8  月投资者行为：商业银行为国债的最大增持方，但较上月相比仍旧减少较多，上月地方政府债发行较多，料大行将主要火力用于增持地方政府债上，因而全面减持金融债。广义基金对国债的持有量变化不大，集中配置金融债和企业债。证券公司少量增持利率债，保险公司继续少量吸纳国债和金融债。境外机构继续大幅增持利率债，累计国债托管量在总量上首超广义基金。
        策略：9  月份债市多空因素交织，负面影响因素表现在：1）临近季末资金面恐有紧张趋势；2）外汇占款流出，人民币贬值预期加重，央行宽松概率下降；3）基本面有暂时性转暖迹象。正面因素包括：1）配置资金量仍旧较大，一级认购情绪不减；2）国际上负利率大环境、美联储加息大概率继续延后。总体而言债市短期空方因素偏多，9  月份利率债在2.75%附近继续调整的可能性较大，季末尤其需密切防范流动性紧张，故而策略上可偏保守；但中长期来看，利率债下行趋势仍可期待，加之近期调整使得国开债期限利差重回年内高点，可在调整之时适时介入长久期国开债。信用债方面，城投债的相对价值显现，目前仍旧是具有配置价值的品种。而产业债需要注意区域的选择，产能过剩行业有持续改善，但是地区分化可能更为明显，建议持有短久期、高评级的品种。