投资要点：  
        2016年二季度样本公司ROE仍处亍下行通道，股债融资回暖推劢净现金流持续改善；虽然全样本企业流劢性压力迚一步缓解，但产能过剩行业的债务及流劢性压力仍大，反映其信用风险幵未显著下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        基本面研究：    
        季调后ROE仍在下滑，净利率回升独木难支，去杠杆拖累盈利回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年以来上市公司ROE（TTM）仍处于下行通道，从杜邦分析角度，尽管净利率小幅回升，但财务杆杠、总资产周转率下行趋势未改，难以支撑ROE回稳。净利率回升主要得益于毛利率的改善，而毛利率改善主要来自于过剩产能行业。毛利率改善的同时，期间费用率仍在提升，导致样本企业净利率改善幅度不大，难以带动ROE回稳。  
        融资回升推动净现金流改善，囤现金是普遍现象。2016年Q2样本企业单季净现金流有所上行，但经营现金流入和投资性净现金出基本平衡，两者合计对整体净现金流形成负向影响，筹资性净现金流改善系主因。二季度样本企业股权性融资和债务性融资均在改善，导致筹资性净现金流改善。只是，股票融资的监管趋严、银行贷款意愿不强，后续筹资性净现金流改善空间能否打开依然存疑。  
        全样本债务及流动性压力有所缓解，但产能过剩行业流动性压力仍在恶化。受益于现金囤积、股权融资、债务结构调整，样本公司资产负债率、货币资金/短期债务、短期债务/总债务等债务及流动性压力指标均在改善。但是，分行业来看，钢铁、采掘、有色等产能过剩行业债务及流动性压力依然处于最高水平，且流动性压力上升趋势并未缓解，产能过剩行业的债务及流动性压力仍不乐观。  
        信用策略：    
        产能过剩行业流动性压力犹在，交易性行情下要坚持高评级、短久期的配债策略。结合样本上市公司最新财务数据，我们认为，近期过剩产能行业信用债行情主要得益于行业毛利率改善、市场情绪修复、信用风险偏好回升；但是，产能过剩行业流动性压力大，弱资质企业仍有可能爆发信用事件，故而我们将近期产能过剩行业的息差收窄定义为交易性行情，在信用策略上，产能过剩行业仍需坚持高评级、短久期。