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研究报告:国信证券-中国经济周刊:中国居民加杠杆的远观与近景空间、速度及影响-160906

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-09-06 17:34:38
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 567 KB 分享者: 风中****者 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        热点思考:居民加杠杆的远观与近景
        本文从多个指标来讨论目前我国居民杠杆率存量水平、加杠杆速度、居民加杠杆与房价和贷款利息支出等问题:
        中国居民部门的杠杆率从存量上来看,目前仍不算太高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以最常用的杠杆率指标“居民贷款余额÷GDP”来看,2015  年中国居民杠杆率仅为39.5%,略高于发展中国家平均水平,但要明显低于G20  国家、欧元区国家、发达国家以及世界全部国家等组别的平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        但从增量来看,近年来居民部门加杠杆速度非常快,短期内可能已经达到极限。
        这主要体现在:第一,相比G20  或OECD  主要国家,2011  至2015  年中国居民部门加杠杆速度名列前茅。过去五年我国居民部门杠杆率年均增幅为2.4%,明显高于其他国家平均水平。第二,如果维持前7  月居民贷款投放速度,2016年中国居民部门杠杆率将达到44.7%,即杠杆率上升5.2%,远超之前年份我国及其他国家单年加杠杆的速度。第三,2016  当年新增居民贷款,特别是中长期贷款(房贷),其与可支配收入比值已经超过了历史极限值,并且超过了2007年美国次贷危机爆发前的最高点。
        居民房贷加杠杆速度,即“新增中长期居民贷款÷可支配收入”指标与房价同比增速高度相关,历史数据显示拐点非常一致。目前房价高涨已经引发了政府新一轮房地产限制政策出台,预计房价同比增速拐点很快就会到来,带动居民加杠杆速度下降。
        从居民贷款利息支出与居民收入和消费支出的关系来看,2005  年以来绝大多数年份中,人均利息支出增速都要高于城镇居民可支配收入和人均消费性支出增速。利息支出增速始终大于居民收入和消费支出增速,势必对居民消费能力产生制约。
        大类资产表现:债券利率上行
        上周各大类资产价格表现中,债券利率上行。股票市场中,沪深300  指数上涨0.2%,创业板指数下跌0.9%。债券市场十年期国债到期收益率上行5.3BP。
        商品市场中南华工业品指数下0.3%,南华农业品指数下跌1.4%。黄金价格下跌0.3%。从股票市场的各行业表现来看,  A  股的28  个行业多数下跌,家用电器和非银金融板块涨幅最大,钢铁板块跌幅最大。
        经济数据与政策事件
        经济数据:制造业PMI  回升至50.4
        2016  年8  月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,比上月上升0.5个百分点,重回临界点之上,创2014  年11  月以来新高。从分类指数看,在构成制造业PMI  的5  个分类指数中,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点,从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
        政策事件:G20  杭州峰会正式开幕
        上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:G20  杭州峰会正式开幕,习近平致开幕辞;国务院:确定促进创业投资发展政策措施,鼓励外资扩大创投规模。
        

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