利率品市场观察
        自8  月中旬，债券市场出现了两周的调整，这种调整蕴含了两个层面的含义，其一是前期利率加速下行后的自发调整，另一个则是市场投资者对于债券市场去杠杆的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前者属于技术性调整范畴，后者则隐含了一些政策面的恐惧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        以市场中较为活跃的10  年国开金融债券160210  为例，从8月15  日最低点3.0%位臵回升到8月31  日3.20%附近，回升幅度大概在20  个点。可划分为两个阶段：8  月15  日—8  月22  日期间：技术性调整阶段，利率从3.0%上行到3.11%附近，幅度大概为10  个点附近；8  月22  日—8  月31  日期间：隐含了对于中央银行去债券市场杠杆的担忧，利率从3.11%继续上行到3.20%附近，幅度也近10  个点。
        去杠杆担忧也主要是起源于调节资金融出结构以及14  天逆回购重启事件。事实上我们对于这两个所谓证据并不认可。
        在资金总量宽松时期，从供给方角度来调节资金分布结构是很矛盾的事情，现实中也不可能实现。
        而14  天逆回购的意味我们的解读非常单纯，即补充总量流动性的又一渠道。
        况且在利率定价中，杠杆因素并不是一个核心问题，因此我们认为市场具有了超调的可能。再配合以当前经济增长、通货膨胀因素以及债务扩张依然在收缩的宏观背景，当前是入场持仓的机会。
        今年以来利率的反复并不是政策面变化影响的结果，即不是资金供应因素所推动，而是融资需求反复的结果，因此利率是融资需求（经济变化）的结果。目前我们看不到融资需求的复苏，而且伴随着二线城市地产调控政策的依次展开，预计前期唯一支撑信用扩张的力量—私人部门信贷也会出现萎缩，紧信用格局将进一步延续深化，利率下行空间依然存在。