兴业上半年净利润同比增长42％，主要是受到一次性项目带动，而根据我们的计算，期内核心净利润同比下跌1％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然如此，我们在出席分析员会议后留意到公司有一些正面因素：（1）兴业有信心2016  年实现太阳能EPC  工作量420MW，并将于2017  年开始500MW装机量的建设，大幅高于2015  年的183MW；（2）公司正在致力出售位于甘肃和新疆的太阳能发电场项目以及广东一些项目，其进展十分顺利，这将有助改善公司的现金流；（3）公司充裕的手头订单将有助于支持幕墙业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在计入公司提出的指引后，我们将2016/17  年核心盈利预测从1.90  亿/2.01  亿元人民币上调至3.60  亿/3.73  亿元人民币。我们将目标价由2.75  港元上调至4.80  港元，基于8.8  倍2016  年市盈率（历史平均水平）。然而，我们维持持有评级，因为我们认为近期股价的强势已反映大部分正面因素。
        2016上半年业绩主要受一次性收益推动。期内净利润为3.16亿元人民币包括两项主要特殊收益：（1）6月因出售50MW金太阳项目而录得的非现金税前收益1.45亿元人民币；（2）可换股债券的公允价值变动收益4,300万元人民币。若撇除上述项目和其他一次性项目，核心净利润为1.76亿元人民币（同比下跌1％）。
        太阳能EPC工作量复苏。兴业在2016上半年完成的太阳能EPC工作量为170MW（同比增长42％），均价为7.4元人民币/瓦（同比下跌14％，主要由于营改增所致）。目前在建的项目达到200MW，根据合同，这些项目必须在今年年底前完成。这再加上公司另外50MW的新项目，将使EPC工作量在2016下半年达到250MW，代表着全年的工作量为420MW。兴业的2017年建设目标为500MW，主要为领跑者项目和分布式发电项目。
        公司目标从太阳能发电场项目取得现金，从而减少负债。截至6月底，兴业的并网太阳能发电场项目为195.5MW（甘肃和新疆：110MW;  广东：42MW;  金太阳项目：43.5MW）。在7月至8月期间，广东一个30MW的项目和河北一个10MW项目已完成并网。若计及其他正在开发的项目，  总太阳能发电场规模可达到397.9MW。公司在今年出售甘肃和新疆110MW项目进展顺利,  我们在模型假设售价为8元人民币每瓦，这与项目的建设成本大致相若。我们估计，这将有助净负债权益比率从6月的67％降至今年年底的40％。另一方面，兴业计划通过引入投资信托以出售广东的太阳能发电站。这将有助进一步改善公司现金流，降低负债率。
        幕墙业务订单充裕。公司2016上半年幕墙业务收入同比上升27％到7.65亿元人民币。我们预计2016下半年收入与上半年大致相若。目前，手头订单总额约17.9亿元人民币，当中内地订单为10亿元人民币，香港订单为5亿元人民币，澳大利亚订单为2亿元人民币，澳门订单为4,000万元人民币，马来西亚订单为5,000万元人民币。
        上行风险：太阳能EPC业务优于预期。下行风险：（1）政府改变政策;（2）应收账款收款期延长;（3）再融资风险;  （4）太阳能EPC项目利润率下降