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光宇国际研究报告:银河国际-光宇国际-1043.HK-与管理层会谈摘要:重新回复快速增长,预期得到进一步重新估值-160902

股票名称: 光宇国际 股票代码: 1043.HK分享时间:2016-09-06 16:35:48
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 布家杰
研报出处: 银河国际 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 728 KB 分享者: spi****ty 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司背景:光宇国际是中国领先的单电池及电池组制造商,其产品组合包括用于智能设备的锂离子聚合物电池、用于基站的SLA电池,以及用于基站和电动汽车的锂铁电池  (LFP电池)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光宇的主要增长动力来自锂产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在光宇国际公布业绩后,我们昨天与该公司的管理层进行讨论。管理层谈及更多有关公司中期业绩、未来增长动力和发展策略的细节。我们认为,由于公司过去的盈利较波动,因此市场现时对光宇的看法较为谨慎。而公司的2016  年中报应该已部分消除了市场的忧虑。我们认为市场低估了光宇的增长潜力,而股价在业绩公布后的反弹亦未完全反映正面因素。
        光宇2016上半年收入同比增长46%至24.19亿元人民币(2015上半年为16.58亿元人民币)。期内净利润同比增长525%至1.26亿元人民币(2015上半年为2,020万元人民币)。2016上半年锂聚合物电池销售量同比上升2%至4,000万枚,尽管全球的消费类电子产品的出货量下降。锂聚合物电池业务收入同比增长6%至8.453亿元人民币,平均售价从2015上半年的20.2元人民币略升至2016上半年的21元人民币。期内,锂聚合物电池的盈利贡献同比上升57.4%至3,290万元人民币,这是由于毛利率同比提高1.7个百分点。管理层预计,随着2016下半年出货量强劲增长,2016年出货量将同比增长15%。管理层解释指,2016下半年出货量增长主要是由于一些主要客户推出新产品。光宇现时向惠普和戴尔提供电池,管理层重申,惠普和戴尔从液基锂离子电池转向使用锂聚合物电池将使光宇受益。在过去几年,光宇积极开发新产品,并扩大了市场份额。目前,公司是全球领先的锂聚合物电池制造商之一。
        2016上半年,公司向北汽和其他公司交付了11,127套电动车电池(同比增幅高达263%)。所有类型的锂电池的销售额2016年上半年同比增长67%至18.263亿元人民币(2015上半年为10.906亿元人民币)。在2015上半年,销量锂电池还包括向印度电信运营商的销售。在2016上半年,电动汽车电池产品占锂电池收入的大部分。尽管骗补事件导致市场忧虑电动汽车产业增长放慢,但管理层重申公司的电动汽车电池生产时间表已经填满,因为下游需求强劲。在2016上半年,光宇的电动车电池主要客户为北汽和新大洋。由于下游需求强劲,光宇在2016年第二季成功将电动车电池平均售价提高10%,其影响高于原材料价格上涨带来的影响。根据管理层指引,电动汽车电池的出货量将在2016下半年激增(同比和环比)。从目前的运行率来看,公司2016年电动汽车电池产能的生产值应会超过之前的目标20亿元人民币。管理层目标到2018年电动车电池产能增加一倍至3GWH,总投资额为7亿元人民币。除了LFP电池外,光宇已完成NMC和NCA电池的研发。光宇也是符合工信部要求的电动汽车电池制造商之一。
        铅酸蓄电池业务方面,在工厂搬迁后,该业务2016上半年收入同比增长8.3%。铅酸蓄电池产品分部在2016上半年录得亏损2,460万元人民币,低于2015年上半年的5,610万元人民币。在短期内,公司已成功地控制了铅酸蓄电池产品的损失情况。管理层目标通过改善利用率和提升收入来实现铅酸蓄电池产品业务在中期内复苏。公司拥有51%股权的在线游戏业务仍是公司的现金牛。公司正在利用在线游戏业务的资源来发展电池业务。在线游戏业务的贡献在2016上半年同比增长28%。公司目标在2016下半年推出4至8款游戏,包括PC游戏、网页游戏和手机游戏以支持增长。
        

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