报告摘要
        公司将与西安交通大学第一附属医院合作建设国际陆港医院。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司8  月30  日与第一附属医院签订合作合同，内容有关合作建设及运营西安交通大学第一附属医院国际陆港医院。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据合作合同条款，公司将会设立全资项目公司为第一附属医院建设国际陆港医院（1000  张床位的三级综合医院），为项目建设提供资金共计不超过20  亿元人民币。环球医疗将通过项目公司出资不超过2,800  万元人民币与第一附属医院共同成立一家合资公司（"管理运营公司"），向国际陆港医院、第一附属医院及其他第三方医院提供采购、后勤等一类或多类服务，项目公司将最多持有管理运营公司80%的股权。在该合作模式中，环球医疗将通过全资拥有的项目公司获得向国际陆港医院按年收取特许建设及经营服务费，同时环球医疗全资拥有的项目公司还将按照持股比例从管理运营公司获得分红。
        预计公司与西安交大第一附属医院将综合性合作。我们估计上述公告中采购、后勤等服务包括西安交大第一附属医院和国际陆港医院的药品和器材供应链业务。我们估计西安交大第一附属医院的年收入超过30  亿人民币，一般来说供应链业务占医院40%~50%收入，因此如果能在这方面获得业务，我们相信将给公司带来可观收益。
        河北省邯郸市第一人民医院将与公司合作建设新医院。除西安交大第一附属医院以外，河北省邯郸市第一人民医院（三甲医院）也于8  月31  日公布，邯郸市第一医院与环球医疗金融与技术咨询服务有限公司合作，以高端对接、强强联合进行全面战略合作，在邯郸市东区建设市第一医院新院区。项目选址位于我市东区规划路以南、联纺路以北、经九街以东、经十街以西，规划用地面积438.07  亩，计划设置医疗床位3000  张，医养床位1000  张，投资总规模约人民币50  亿元。新院区按三级甲等综合性医院建设标准设计，既有传统的医院功能，又涵盖养老、康复和健康体检等功能，并配有地下楼宇配套设施及停车层。
        预计未来将有更多医院与公司展开综合性合作。公司早前于6  月4  日和郑州大学第二附属医院（以下简称"郑大二附院"），合作共建国际空港医院项目框架协议，在河南郑州国际会展中心正式签署。双方将合作建设、运营郑州大学第二附属医院国际空港医院，将全力打造中原地区高水平的医学技术中心，  改善人民群众看病就医条件，探索新时期医疗改革与发展的新模式。目前这两个项目推进都比较顺利。由于公司拥有强大股东背景，同时在医疗租赁方面已经拥有1300  多家客户，在供应链和融资方面都有丰富的资源，我们认为未来与公司合作的医院将越来越多。
        公司发行债券进行融资。公司9  月2  日公布在国内面向合格投资者公开发行本金总额最高达人民币22  亿元的境内公司债券（「债券」）。该债券采用分期方式发行，本次首期债券发行（「首期债券」），本金总额人民币6  亿元。
        投资建议：彭博预测公司2016E/2017E  PER  分别为9.5  倍和7.4  倍，PB  则为1.4/1.2  倍。我们估计西安交大第一附属医院与公司展开进一步合作的可能性较高，如双方能在供应链等层面达成合作，将提升收入并提升估值。
        风险提示：i）医疗服务板块不能顺利拓展；ii）医院管理行业同业竞争加剧；