投资要点
        2016  年上半年行业经营数据回顾：回暖与改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2016H1  固定资产投资同比增长11.40%，创下2000  年以来的新低；基建投资增速较2015  年下半年有所提升，可见
        2016H1  建筑业新签订单回暖主要源于基础设施建设投资提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）2016H1  建筑工程行业新签订单总额8.78  万亿元，同比增长16.40%，为近两年来最高增速且扭转了去年负增长趋势；在手订单总额较2015  年明显回暖。3）2016H1  建筑工程行业实现总产值6.87  万亿元，同比增长6.63%，产值增速自2015Q3  达到谷底之后开始反弹。4）2
        016Q1
        建筑工程企业总收入同比增长4.86%；实现利润总额866.54  亿元，同比增长4.81%。
        2016  年中报总结——业绩有所回暖，现金流持续改善。1）收入增速有所回升，细分板块表现分化明显。2016H1  上市建筑公司实现营业总收入17180.69  亿元，较去年同期增长4.61%；分季度来看，建筑工程行业季度收入增速较去年有所回暖；分板块来看，园林、水利、路桥板块涨幅居前，工业、装饰、房建板块上市公司收入出现下滑；分公司来看，科达股份、成都路桥、美晨科技、北方国际、岭南园林2016  年上半年的收入增速位列上市建筑工程企业前5。2）ROE  有所下降，净利率略有提升。2016H1上市建筑企业的ROE  为5.35%，较去年同期下降0.55%；上市建筑工程企业的毛利率有所下降，主要源于“营改增”的影响，除钢结构外，各板块毛利率在Q2  都不同程度地出现下滑，且建筑央企毛利率下滑幅度高于建筑民企；净利率同比提升0.19%。3）营运能力较去年同期基本持平。应收账款周转天数较去年同期增加3.08  天，存货周转天数较去年同期增加0.80  天。4）经营性现金流净额改善明显。2016H1  经营性现金流净额较去年同期增加196.47  亿元；上市建筑企业经营性现金流净额呈现逐季改善态势，大型建筑央企是建筑板块现金流改善的主要贡献者。
        上半年板块热点回顾之PPP：长期的趋势性行情。从政府、社会资本、建筑行业三方分析，PPP  是建筑行业大趋势；2016  年上半年PPP  协议金额较前期呈现爆发式增长，重点公司PPP  订单充足保障业绩持续高增长；根据我们的分析，PPP  对建筑上市企业报表改善作用明显。
        维持建筑工程行业至“增持”评级。从基本面角度来看，固定资产投资增速持续放缓，但是，预计在稳增长压力下产值增速有所回暖；从估值角度来看，行业估值有所回落，因此维持建筑工程行业“增持”评级。
        投资策略：资本市场重回对成长确定性与持续性的追逐。1）主线1：2016  年是PPP落地之年，PPP  模式助力业绩高增长、打开成长新空间的效果已经在半年报中有所显现，建议关注园林板块中具备“PPP  订单快速增长、资金充足、规模小、业绩弹性高且具备独特PPP  模式”的标的，重点推荐“美晨科技”、“铁汉生态”，以及PPP  模式清晰且较强执行力推动PPP  项目持续落地的标的，重点推荐“苏交科”、“神州长城”。
        2）主线2：企重组指导意见出台，国企员工持股《试点意见》推出，国企改革逐步落地，关注建筑国企改革相关投资机会，推荐“山东路桥”和央企改革概念股。