利率品市场观察
        今年以来社会的信用格局以四月为分界点，四月之前是比较明显的“宽货币，宽信用”的格局，信贷投放量大，社融增速上行，这种格局对债券市场不利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四月之后随着企业贷款的收缩，呈现出明显的“宽货币，紧信用”格局：信贷中的企业信贷迅速收缩，靠私人部门贷款支撑，企业的表外融资和债券融资量收缩，社融增速自13.4%持续下行至12.2%，“宽货币，紧信用”格局明显，推动债券收益率下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在企业部门融资需求疲弱的情况下，下一步社会信用的扩张取决于私人部门信贷的情况。我们认为私人部门信贷的收缩将是下一步“紧信用”格局重要的推动因素。商品房销售面积与销售额增速下行，上半年房地产市场的销售的火爆一定程度上透支了未来的需求，未来房地产销售放缓可能性较大；此外，对于频现的地王，政策在地产政策方面收紧的可能性增强。私人部门信贷的收缩将使得社会整体的信用收缩更加明显，而“宽货币紧信用”将继续推动债券收益率的下行。