一、事件概述
航天电子发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入22.3亿元,较上年同期增长25.11%;归属上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长22.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
无人机等军品业务驱动业绩稳定增长
报告期内,军品收入19.87亿,同比增长21.71%,毛利率20.09%;民品收入2.40亿,同比增长64.46%,毛利率22.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)军民品占比9:1。公司年初制定了全年营收超过65亿元的经营计划,报告期内,公司实现营业收入22.3亿元,完成全年计划的34.3%,完成比例较上年同期提高3个百分点。公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点,历年来营业收入均呈现出前低后高的特性,故上半年营收未达到年度目标的50%。
"十三五"航天高密度发射,拉动航天军品业务持续增长
①公司的惯导产品、测控通信系统、传感器等设备已在天宫二号、神舟11号上列装,今年多种产品参与长征7号和大型长征5号火箭首发。②"十三五"期间,北斗导航系统加速全球组网,预计将再发射30多颗卫星。高分五号卫星,风云四号气象卫星、火星探测卫星也将实施发射。我们判断,航天产业全面提速发展将直接推动公司军品业务快速增长,增速有望维持在20%左右。
无人机成为业绩增长新亮点
①公司在无人机领域,小型长航时无人机和固定翼无人机突破了多项关键技术,拓展了无人机的应用领域,为市场开拓奠定了良好基础;小型集成化飞行控制系统是航天科技集团唯一总体单位,正逐步形成公司新的利润增长点。②"彩虹"等产品已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。
收购控股股东优质资产,完善业务链条,释放产能
今年5月,公司收购控股股东智能防务装备、新一代测控通信及宇航电子元器件、高端智能惯性导航等部分优质资产获证监会批准。公司增加惯导产品、电线电缆两类业务,产业链条逐步完善,产能及利润将进一步释放。
科研院所改制,资产注入预期强烈
①航天科技集团目前资产证券化率15%左右,预计"十三五"之后达到45%左右,九院作为集团资产证券化的试点单位,航天电子作为航天九院旗下唯一的上市平台,资产注入预期强烈。②目前航天九院还有一些从事核心业务的优质研究所资产未上市,比如从事航天专用计算机、半导体以及混合集成电路的771所,从事惯性捷联系统、惯性平台系统以及惯性仪表的13所等。如果这些优质资产注入,增厚公司业绩的同时也将提升公司估值。
三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.38/0.47/0.60元,对应PE为46/37/29倍,给予"强烈推荐"评级。
四、风险提示: 科研院所改制不及预期;无人机需求不及预期。