宏观及策略
        ◎策略：放眼全球看A  股（海通证券）
        点评：
        市场结构：市值、数量和行业分布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）中国沪深两市加起来为全球第二大市场，总市值7.9  万亿美元，占比11.6%，如果考虑A  股加上所有海外的中资股，总市值为9.1  万亿美元，占比13.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从上市公司数量的角度来看，中国A  股的上市公司数量处于全球第五的位置。（2）A  股市值中位数、平均市值全球领先，市值/GDP  的值低于全球平均水平。市值中位数水平，中国遥遥领先为12.5  亿美元，美国为6.7  亿美元；平均市值，可以看到美国最大，平均为35.4  亿美元，中国也较高为27.1  亿美元。目前中国A  股的市值占GDP  比重为78%，处于历史的较低水平，美国为146%，英国为150%，全球平均为92%。（3）中国金融业和工业市值占比大，产业发展与发达国家相比不均衡。市值方面金融、工业和非日常生活消费品占比最大，分别为26.9%、18.4%和12.1%；而合计净利润方面，中国金融业一家独大，合计净利润占比高达63.7%。
        交易特征：成交额、换手率和投资者结构。（1）A  股市场成交额较大，换手率奇高。2016  年上半年，美国成交18.4  万亿美元，全球排名第一，占比约33.8%，中国成交9.76  万亿美元，全球排名第二，占比约为17.9%。换手率中国创业板、中小板遥遥领先，分别为731%和558%，即使中国的主板也有233%，而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市，年化换手率不过244%，其余市场大多数低于100%。（2）散户占比高造就了中国股市换手率大。以自由流通市值计算，15  年散户占比高达50.4%，从成交量占比来看，07  年来A  股成交分布一直稳定，个人投资者占比85%左右。相比而言国外的市场均是机构投资者为主的市场，美国标普500  当中个人投资者仅为14.1%，香港市场中个人投资者约为27%，英国市场中个人投资者占比为17.5%，即使是同样为发展中国家的印度，个人投资者也仅为13.9%。
        估值水平：市盈率、市净率和国债收益率对比。（1）A  股市场估值绝对水平较高，但相对水平较为合理。市盈率的角度，目前主板17  倍、中小板56  倍、创业板70  倍，而标普500  为20  倍，纳斯达克39  倍。如果考察PE  所处的百分位水平，主板为16%、中小板为51%、创业板为35%，标普500  为59%、纳斯达克为43%。市净率（LF）的角度，情况类似，主板1.7  倍、中小板4.5  倍、创业板6.2  倍，而标普500  为2.9  倍，纳斯达克3.6  倍。百分位水平主板为8%、中小板为38%、创业板为36%，标普500  为91%、纳斯达克为84%。（2）A  股市场的高估值与低利率和企业盈利高增速有关。目前世界主要国家的利率水平均处于05  年至今历史中的最低水平，中国十年期国债收益率为2.75%，基本处于历史最低水平，股市估值并未处于历史的最高水平，相较于债市拥有更大的吸引力。此外，创业板、中小板虽然估值高，但是在全球范围内也拥有更高的净利润增速。
        风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期，海外市场大幅波动。