一、8月行业利差：高等级下行明显    高等级过剩行业利差下行幅度靠前，与内部龙头企业受市场追捧有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月AAA等级过剩行业利差压缩幅度远超其他行业；AA+等级行业利差表现相近，过剩行业表现突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  AA等级过剩行业利差虽有下行，但幅度偏低，而城投、交运及公用事业等弱周期行业利差反而走阔。    
        二、过剩行业高低等级利差分化为何会加剧？    
        过剩行业低等级利差下行幅度偏低，高等级过剩行业利差更多呈现出主动压缩。主要由于1）行业基本面持续改善，特别是龙头企业；2）8月中报陆续披露，半年度经营数据好转，两者均证实行业龙头率先改善。以钢铁、煤炭为例：  1)  采掘和钢铁行业8月景气度持续改善。8月陆续披露中报，采掘和钢铁行业财务状况结构性改善。大型企业盈利改善明显好于中小型企业，行业龙头偿债能力也显著优于小型企业  2)  行业内部结构性分化在加剧，除了龙头企业外，中小企业的再融资渠道并不畅通，短期内借债滚债的状态并无根本性变化，中小企业的短期偿债压力仍然较大。    三、地产行业利差变动如何？    地产行业利差整体变动幅度小于其他周期性行业：1）AAA及AA+地产行业利差月度变动在中票及公司债间存差异；2）AA等级行业利差虽压缩，但幅度有限。  关注部分地产企业利差走阔的压力。1）尽管为了遏制地产行业过热，南京、苏州、武汉和厦门相继出台限制政策，但项目分布主要分布在一二线城市、资质优良的地产企业仍然有不错价值，需精挑细选。2）地产融资收紧，对低等级地产发行人不利。评级较低或者项目主要分布在三四线城市的地产发债主体面临再融资收紧的压力，明年9月份以后地产债开始面临集中到期的压力，不排除资质较差的地产企业出现违约破产的情况，低资质的地产企业利差有扩张压力。