一、事件概述
　　*ST山煤（600546）发布2016年上半年业绩公告，公司实现营业收入213.49亿元，同比下降14.49%，实现归属于母公司所有者权益的净利润-4.42亿元，较上年同期减少4.51亿元；归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-4.44亿，去年同期为0.13亿，其中2016年第二季度净利润为-3.75亿元，季度环比亏损扩大3.42亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　市场回暖，煤炭生产板块量增价跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司煤炭原煤产量为919.26万吨，同比增加241.84万吨。煤炭开采业务实现营业收入18.65亿元，今年煤价虽有所回升，但价格较同期仍有下跌，量增价跌，营业收入同比仅增加4.53%。煤炭生产业务营业成本同比大幅增加20.58%，导致毛利率同比减少8.41个百分点，达到36.82%。煤炭生产板块凭借其负担轻、煤质好等优势，在整个山西地区具有明显的成本优势，预计煤炭生产业务上半年净利润为0.46亿左右。
　　贸易板块拖累公司业绩，公司将逐步剥离亏损严重的贸易业务。受煤价下跌等影响，煤炭贸易板块上半年营业收入为161.44亿元，同比下降11.13%；由于贸易板块收入降幅大于营业成本下降的幅度，毛利率减少1.89个百分点，至0.9%，预计煤炭贸易板块净利亏损超过4亿。公司为实现今年盈利的目标，完成保壳任务，将逐步剥离亏损严重的贸易业务。随着煤炭市场的逐步回暖，*ST山煤凭借完善的运销体系和仓储物流优势，结合与上海钢联联合打造的煤炭电商平台，未来贸易板块有望逐步扭亏为盈。
　　公司保壳意愿强烈，市值小，业务发展想象空间巨大。目前*ST山煤是山西五大煤炭集团下属上市企业中唯一被ST的企业，公司保壳意愿强烈。在煤炭行业供给侧结构性改革、国家推动煤炭行业整合的大背景下，作为国有企业和山西煤炭进出口集团旗下唯一的上市平台，*ST山煤目前市值较小，拥有巨大的资产整合空间。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2016-2018年EPS为0.04元、0.08元、0.16元，对应PE为76倍、43倍、21倍。看好煤炭供给侧结构性改革给公司带来的资产整合空间，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　煤炭价格大幅下行；宏观经济持续低迷