归属净利润分析：16H1  扣非后利润增速为1%，开始企稳反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16  年H1，14家燃气公司归属净利平均增速为1%，比15  年上半年13%的增速降低了12  个百分点，显著慢于13-14  年18%以上的增速，但好于15  年-2%的增速；扣非后归属利润增速为7%，相较15  年上半年30%的增速降低23  个百分点，同样大幅放缓，慢于13-15  年增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非归属净利润增速最快的3  家依次是：升达林业(+346%）、长春燃气（+90%）、大众公用（+78%），超额增速分别源于收购并表、亏损业务剥离、资产处臵。
        收入分析：16H1  整体下降，价格下行为主要制约因素。16H1，14  家燃气公司营收平均增速为1%。（1）终端配售平均降低1%，主要源于单位气价的降低（平均降低0.34  元/方）。可以发现，价格的下降的确促进了售气量的提升（平均增长7%），从目前价格下降和需求提升对收入的综合影响来看，价格的负面影响占据主导，使整体收入下行。（2）中游管输收入平均减少34%，虽然从售气量我们可以推测输气量在提升，但在国家“放开两头，管住中间”的气改总体思路下，上半年国家相继出台措施降低管道运输价格，未来将给予管输业务固定的利润率。在此背景下，相关公司的管输费总体出现大幅下降。（3）工程安装收入平均降低12%，主要源于经济下行、房地产低迷，相应的新装需求下降。
        盈利能力分析：毛利率上升明显，中上游对下游让利效果初步显现。16H1，14家燃气公司综合毛利率为21%，同比下降1  个百分点。综合净利率为8%，同比下降1  个百分点。分业务来看，终端配售业务毛利率为26%，同比上升3  个百分点；中游管输业务毛利率平均为29%，同比下降1  个百分点；工程安装毛利率50%，同比基本持平。可见天然气改革虽然刚刚起步，但中上游对下游消费端的让利效果已经开始显现。2015  年两次调价使门站价下降，下游燃气企业的采购成本普遍下降，毛利上升；中游管道由于国家的监管和输气费调控，毛利下降明显。
        费用控制：同比持平。16H1，14  家燃气公司管理费用率平均为4%，同比持平；财务费用率平均为2%，同比持平；有息负债率平均为27%，同比下降3%。总体来看，燃气公司的费用管理较好，负债率略有下降。
        投资建议。估值低位，价格改革加速，进入中期价格下降通道，建议增持。个股方面，建议关注：派思股份（下游最有前景的分布式天然气，股东收购国外燃气轮机公司，掌握行业稀缺资源）；深圳燃气（经济发达，人口净流入，降价提升需求最敏感）；百川能源（京津冀概念，产业迁入带来新增需求）。
        风险提示。（1）宏观经济持续下行，制约需求提升。（2）价格调整政策不达预期。（3）国际油气价格波动。