中信商贸零售指数下跌  0.33%，跑输沪深  300  指数  0.54  个百分点：上周，中信商贸零售指数下跌  0.33%，同期上证指数下跌  0.10%，沪深  300  指数上涨  0.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】105  家样本公司中  31  家上涨，12  家停牌，62  家下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从细分行业走势来看，本期中信百货指数下跌  0.56  个百分点，中信超市指数下跌0.73  个百分点，中信连锁指数上涨  0.26  个百分点，中信贸易指数下跌  0.17个百分点。截至  2016  年  9  月  2  日，中信商贸零售板块动态估值  51.4X，相对沪深  300  估值溢价率为  311.7%，较上期末下降  2.5  个百分点，其中：中信百货板块动态估值  40.3X，较上期末下降  2.6  个百分点；中信超市板块动态估值  81.5X，较上期末下降  10.8  个百分点；中信连锁板块动态估值58.8X，较上期末上升  1.9  个百分点；中信贸易板块动态估值  59.7X，较上期末下降  2.1  个百分点。
        板块热点分散，概念股整体回落：上周，大盘横盘震荡，商贸零售板块出现小幅下跌。综合  5  个交易日来看，转型个股受到资金热捧，东百集团（定增重启，转型物流地产）、茂业商业（百货资产注入)涨幅居前。跨境通（G20峰会催化）、汉商集团（壳价值凸显）、香溢融通（成立金融服务公司）受事件驱动，表现活跃。随着零售板块半年报发布完毕，半年业绩靓丽的个股受到关注，小商品城、茂业通信表现较好。前期积累一定涨幅的概念个股出现回调，东方创业（定增基准价上调）、江苏舜天、时代万恒（加码锂电）、江苏国泰（集团供应链业务整体上市）跌幅居前。
        本周随笔：重资产百货估值体系再探讨：自  2015  年下半年开始，商贸零售企业盈利能力出现大幅下滑，PE  水平明显提升。与股市低迷形成对比，房价自  15  年下半年以来出现加速上涨态势，百货零售企业资产绝大部分沉淀在物业资产上，物业资产随着国内货币超发增值迅猛。从盈利角度的  PE  估值和可比价格角度衡量的物业重估值之间形成了巨大的鸿沟。综合来看，PE估值仅考虑了短期盈利情况，而可比价格推算零售企业价值忽视运营能力带来的价格差异，容易高估商业物业的价值。兼顾可比价格、盈利能力和流动性，我们认为从商业  Reits  角度（租金收益）看零售企业价值将更为合理。
        即使传统百货业态受到电商分流、竞争力削弱等冲击，但仍可能通过改扩建、业态调整或专业的商业运营商接手来提升运营能力，使物业综合收益回归到同地段的合理水平。因此，用该区域的平均租金净收益，再根据商业物业资产证券化的平均资本化率来衡量零售企业的物业价值更为合理。此外，转型用途是低效商业地产脱困出路之一。部分商业项目由于受制体量、设施老化、区域供给过剩而无法在商圈竞争中保持优势，转型写字楼、公寓等其他商业地产成为不错的选择，对此国务院也出台了相关政策予以鼓励。