昨天我們舉辦了四環醫藥的非交易路演活動。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨天我們舉辦了四環醫藥的非交易路演活動，並邀請首席營運官賈中新參與。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在1H16，公司錄得收入人民幣13.877  億元，同比下降21.8%；毛利人民幣9.274  億元，同比下降27.5%，毛利率為66.8%  (1H15:  72.1%)；股東應占溢利人民幣7.360  億元，同比下降49.3%。
        撇除出售附屬公司的收益，調整後股東應占溢利同比下降18.6%。根據IMS  的數據，四環在CCV  處方藥市場的醫院採購方面保持第一的位置，1H16  的市場份額為11.9%，在中國整體醫院市場排名第四。馬來酸桂呱齊特注射液（Cinepazidemaleate  injection）、腦苷肌肽注射液（Cerebroside-kinin  injection）和曲克蘆丁腦蛋白水解物注射劑（Troxerutin  and  cerebroproptein  hydrolysate  injection）是1H16  的三大貢獻藥物，分別占總收入的15.7%、23.3%和15.9%。
        非交易路演紀要。會議期間，管理層表示1H16  業績表現疲弱主要是由於以下幾個原因：(i)  一些主要產品在主要一線醫院被歸類為「重點監測藥品」。換句話說，醫生通過控制這些藥物的使用來管理總成本；(ii)  在兩票制下，第三方推廣商採用去庫存戰略來消耗庫存。因此，這些推廣商於1H16  減少採購；及(iii)  主要藥物的均價在招標過程中大幅下降。舉例說，克林澳（Kelinao）的價格於1H16被下調約10%。此外，管理層表示公司將採取策略以擴大醫院的覆蓋面，並將焦點從三級醫院轉移至主要醫療機構。隨著當局推廣兩票制，公司長遠亦計劃建立自己的營銷團隊，但公司現階段仍將繼續依賴其銷售渠道來推廣藥品。管道藥物方面，主要藥物如呱羅替尼（Pirotinib）和鹽酸依格列汀（MigliptinDihydrochloride）分別正在進行I  期臨床試驗和II  期臨床試驗。預計這兩種藥物將於2018  年後推出。
        我們的觀點。全行業增長放緩和醫療費用緊縮、招標過程降價和藥品推廣體系升級為公司帶來龐大壓力。四環的業務模式面臨挑戰，我們認為公司需要進行改革。隨著公司改變推廣模式，基於公司擁有豐富的計劃，我們認為公司將重拾快速增長。公司現價只相當於彭博預測FY2017  市盈率7.9  倍，我們認為主要是由於2H16  缺乏催化劑所致。