摘要：  本周银行间流动性改善，SHIBOR  中、长端利率有所回落，中、长期资金面逐渐回归宽松，但SHIBOR  短端利率持续攀升，短期资金面依旧承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行资金投放态度谨慎，公开市场操作再现净回笼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行本周连续5  日展开“14+7  天”逆回购操作，其中7  天逆回购的投放规模较前期大幅缩减；在平稳跨月后，央行整体的投放力度亦明显下降。加之周一到期的515  亿元央票，央行本周公开市场操作实现净回笼1735  亿元，结束连续三周净投放。央行近期货币政策中性偏紧，短期内宽松的可能性不大。本周A  股市场活跃度持续减弱，虽沪股通资金流入小幅加速，但融资余额增幅持续缩窄，上行后劲不足，高管减持规模大幅增加，减持压力再起。同时，各板块的换手率持续下降。但本周港股流动性良好，港股通周度资金净流入规模创一年来新高，香港市场的换手率亦有所回升，交易活跃。
        本周美国公布的经济数据喜忧参半，虽8  月非农数据不及预期，美联储加息的概率小幅下降，但于12  月加息的可能性依旧较高。如果美联储9  月FOMC  会议维持利率不变，12  月加息预期将逐渐升温并推升美元走高，人民币将在11  月迎来贬值高峰，年底贬值压力加剧；但在加息落地后，人民币贬值压力将逐步释放。
        美国8  月非农数据简评：美国8  月新增非农就业15.1  万人，低于预期的18  万人。8  月的失业率与前期持平，连续三个月维持在4.9%，并未低至市场预期的  4.8%。8  月劳动力参与率为62.8%，与7  月持平。平均每小时工资同比增速小幅回落，从7  月的2.6%下降至2.4%。分行业来看，工业和建筑业新增就业人数大幅下降，但采矿业降幅缩窄；服务业与政府部门就业增长放缓。
        8  月非农数据影响有限。虽然8  月非农新增就业人数不及预期，但高于去年同期的15  万人。同时，今年6、7  月的强劲增长一定程度上修复了本次非农低迷的负面影响。从过去三个月的平均值来看，目前新增非农就业人数为23.2万人（修正后），好于去年同期的21.8  万人。数据公布后，市场对美联储加息概率的预测并未发生较大改变。本周一，9  月、11  月、12  月的加息概率已从上周五的高点回落，分别徘徊于34%、40%、60%附近。周五非农数据公布后，美联储9  月、11  月、12  月的加息概率仅小幅回调，分别从34%、39.7%、59.8%回落至32%、36.4%、59%(图表26)。
        美国非农就业增速将放缓。持续缩减的生产率和企业盈利最终将抑制就业的增长。美国非农生产率同比增速已逐步下降，并于今年二季度跌至-0.4%，而美国的企业利润已连续5  个季度同比负增长。持续走软的生产率将使企业的盈利状况进一步恶化，最终危及就业市场。若盈利能力无法提升，企业将不得不减少工资开支或裁员来降低运营成本，谋求生存与发展。另一方面，今年非农就业的增长动力较去年整体放缓，且失业率趋稳并接近历史低位，美国劳动力市场基本上已饱和。(图表25)美联储12  月加息的可能性更大，人民币11  月将迎来贬值高峰。我们将未来的加息日期（2016/09/21、2016/11/2、2016/12/14）分别与2015  年12  月的加息时点T（2015/12/16）重合，来对比两个时间段的美元指数走势。如果美联储决议于9  月加息，美元在未来半个月的上升空间较小，人民币贬值幅度有限。但随着加息时点的延后，市场对加息的预期将不断反复并逐步升温，推升美元一路走强，并在加息前到达高点。如果美联储于11  月或12  月加息，美元上升空间较大，人民币贬值压力加剧。同时，市场对加息时点的预期正逐渐左右美元指数的走势。如图(图表1）所示，美元指数最近4  个月（2016  年5  月~8  月）的走势与去年5~8  月（12  月FOMC  会议前第7~第4  个月）走势一致，那么随着2016  年12  月的加息预期升温，美元将在11  月迅速走高并到达顶点，人民币贬值压力增大。但在加息预期兑现后，美元指数或见顶回落，人民币贬值压力将逐渐释放。