核心推荐理由：1、一手房代销业务营收大增，下半年业绩确定性好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现代理销售额2517  亿元，同比增长33.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，已结算的代理销售额1786.82  亿元，同比增长31.56%，实现代理销售收入14.7  亿元，同比增长31.87%，代理收费平均费率稳定在0.82%左右。公司服务聚焦核心城市大客户，上半年新晋销售额过百亿的城市6  座。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额3503  亿元，按照目前的费率计算，在不远的未来可为公司带来约27-28  亿元的收入，公司下半年业绩确定性好。在下半年房市降温的背景下，公司代销业务将更为市场所接受。
        2、房地产服务大平台，A  股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律，房地产开发与销售的分离，已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。随着国内房地产行业的整合，房地产开发商的集约化、规模化经营，房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。除巩固现有一手房代销业务主业外，公司已经通过社区管家切入存量房交易市场，目前已进入超过120  个小区，提供二手房交易服务。公司是A  股唯一一家房地产中介投资标的，有一定的稀缺性。
        3、定增加码长租公寓，大资管服务网络建设迈出坚实一步。公司拟募集资金不超过20  亿元，投入到长租公寓建设项目上来。公司计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市，3  年内完成布局，以租赁的方式，建设13  万间长租公寓。公司拥有丰富的企业资源，因此红璞公寓将以集中式为主。
        项目规划是在2016  年底做到3  万间，2017  年底做到10  万间。在长租公寓营销上，公司借鉴新房代销模式，取得了不错的成果。
        4、资产服务业务已实现突破，静待增发落地。公司原有的资产服务业务，只是单纯的基础物业管理服务。
        公司从2015  年开始，瞄准存量房市场，开始尝试进行一些创新型业务。包括青年创业园区“小样社区”的运营管理服务，品牌公寓服务和养老社区服务等。2016  年上半年，基础物业管理服务营业收入2.24  亿元，同比增长25.75%，创新型业务也实现了从0  到1  的突破。待增发完成，公司品牌公寓业务将成为资产服务板块新的增长点。
        5、金融服务业务产品结构优化，营收大增，毛利升高。公司的金融服务业务，主要是家圆云贷小额贷款业务。2016  年上半年，受商品房市场销售火爆的影响，小额贷款业务规模也发展迅速。上半年公司合计发放贷款16.46  亿元，同比增长47.69%，实现营业收入2.6  亿元，同比增长47.32%，平均单笔贷款从2015  年的9.29  万元下降到6.78  万元。“小额、分散”的贷款结构优化了家圆云贷的资产结构，提高了抗风险能力，毛利率同比上升15  个百分点。
        盈利预测及评级：我们认为房地产中介服务业发展空间巨大，公司具备较强的品牌优势和规模优势，具备较强的创新能力。随着公司“服务、入口、开放、平台”祥云战略的深入以及对产业链上下游的深度覆盖，公司目前的快速发展仍将持续，看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄，我们预计公司16-18  年归属母公司净利润分别为6.71  亿元、8.00  亿元和10.12  亿元，按照公司最新股本计算，对应的每股收益分别为0.33  元、0.39  元和0.49  元，维持“增持”评级。
        风险提示：一线城市房地产市场过热引发房地产政策收紧，商品房成交量下滑；创新业务开展情况不及预期；住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。
        相关研究：  《20160818  世联行中报点评：创新业务突破，业务结构持续优化》