要点
        非农不及预期，近期资金围绕加息预期展开博弈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周五不及预期的非农数据（实际15.1  万，预期18  万）使得12  月会议的加息概率出现小幅回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是由于近期鹰派发言集中，12  月的加息预期仍然在50-60%左右。数据发布后，12  月利率期货指向加息预期先下降然后修复，因此黄金、美元、美债也出现了一波三折的走势。指向非农对盘中影响较大，但或许因近期鹰派发言集中，叠加当晚10  点订单数据超预期，导致市场预期出现变化。具体而言：1）短期来看资金围绕加息预期博弈。美国金融市场多种资产出现多轮的小幅涨跌。这背后可能是资金围绕加息预期进行博弈的结果；2）不确定性上升。黄金下跌后反弹的幅度仍大于美元下跌的幅度，说明不确定性在上升，因而市场存在一定的避险情绪。
        非农弱于预期，但实际并没有那么弱。我们认为：1）非农新增就业不及预期主要是受到制造业、采掘和建筑业等拖累，其中制造业主要是耐用品部门拖累；2）从历史数据来看，近年来8  月非农新增就业初值显著低于其他月份，而本次8  月非农则明显高于之前的数值；3）从当前接近充分就业的角度出发，8  月非农初值也并不比失业率在4.9%左右的非农新增就业历史数据低。
        “基本面+联储表态->加息预期->市场反应”链条的新变化。相对去年，基本面对加息预期的影响上升，而FOMC  会议决议和联储官员表态的影响则下降。这可能是因为：1）正如联储官员多次声明的，加息将由基本面来决定；2）今年以来，联储表态多次反复，导致市场对联储的表态和决议出现一定程度的不信任。相对去年，美元对加息预期的反应程度有所下降，黄金价格波动和加息预期的相关性有所上升。这可能是因为：1）英国退欧等黑天鹅事件的扰动和联储是否加息频繁变脸导致市场反应程度下降。2）加息预期同时受基本面和外部因素影响，两者叠加使得加息预期的波动性加强，而同时这两者也会反映到黄金价格变动上。
        市场的不确定性将很大概率维持至9  月议息会议。近期民调数据显示，希拉里和川普支持率差距缩小，大选带来的政治压力很可能将随之上升。整体而言，不好不坏的数据，加上总统大选的变数都提升了市场的不确定性。