【宏观观点】
        加息预期的新变化（王涵）
        我们在8  月28  日的周报《联储的困境，市场的不安》中提到，近年来8  月非农初值系统性的低于其他月份，同时在补库存等因素影响下8  月非农又不至于很差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周五发布的8  月非农数据一如我们所料，尽管弱于市场预期但并不很差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此，我们认为：1）周五非农不及预期对加息预期形成扰动，推动资金围绕加息预期展开博弈，同时金价走势暗示不确定性上升；
        2）非农弱于预期，但并没有那么差，新增就业主要受到制造、采掘业等拖累；3）“基本面+联储表态-"加息预期-"市场反应”传导链条今年出现一些新的变化；4）不好不坏的非农+总统大选背景下，市场的不确定性将大概率维持至9  月议息会议。
        非农不及预期，近期资金围绕加息预期展开博弈
        周五不及预期的非农数据（实际15.1  万，预期18  万）使得12  月会议的加息概率出现小幅回落。但是由于近期鹰派发言集中，12  月会议的加息预期仍然在50-60%左右。
        非农数据发布后，12  月利率期货指向加息预期先下降然后修复，因此黄金、美元、美债也出现了一波三折的走势。指向非农对盘中影响较大，但或许由近期鹰派发言集中，叠加10  点超预期的订单数据，导致市场预期出现变化。具体而言：1）短期来看资金围绕加息预期博弈。美国金融市场多种资产出现多轮的小幅涨跌。这背后可能是资金围绕加息预期进行博弈的结果。
        2）金价走势暗示市场存在一定的不确定性。黄金下跌之后反弹的幅度仍大于美元下跌的幅度，说明不确定性在上升，因而市场存在一定的避险情绪。