商業貿易：行業依然底部徘徊，首選可持續的成長
        1.  消費資料仍處低位元，環比有改善跡象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年1-7  月份社零總額名義增速為10.3%，位於近兩年來較低水準，但6、7  月份單月增速已較年初2-4  月份顯著回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全國百家大型零售企業零售額2016  年上半年同比下滑3.2%，但2016  年7  月單月同比增長1.3%，連續兩月環比改善。
        2.  行業上半年收入繼續負增長2.2%，扣非歸屬淨利降14.97%。以批零行業38  家上市公司為樣本，上半年收入同比下降2.2%；毛利率同比提升0.46  個百分點，期間費用上升0.72  個百分點；歸屬淨利同比降28.87%，扣非淨利降14.97%。
        分季度來看，從2015  年3  季度開始，扣非淨利的降幅已逐季收窄，由-75.87%收窄至-13.8%，體現行業在探底過程中對衝擊的逐步消化，未來降幅有望進一步緩和甚至拉平。從更能代表行業內生增長的20  家樣本資料看，2016  上半年收入同比下降4.81%，扣非淨利同比下降18.44%，結論也與上述相符。
        消費疲軟導致的收入略降以及競爭加劇和費用剛性上漲導致的費用率增加，抵消了毛利率的上升，2016  上半年淨利率為2.13%，同比減少0.85  個百分點，扣非淨利率1.94%，同比減少0.34  個百分點，其中二季度兩項利潤率均較一季度弱。
        行業未來可能繼續處於低迷將倒逼企業進行更大力度的改革（股權激勵、引入戰投等）和轉型（O2O、金融、第二主業拓展等），有望帶來中長期效率提升。
        3.  重點公司表現：繼續分化，增長稀缺。2016  年上半年45  家樣本公司中僅9  家實現收入正增長，僅13  家實現扣非淨利正增長，1  家實現扭虧為盈（新華都），體現零售行業中業績增長的稀缺。
        收入和扣非淨利均排名前15  的公司中，由於零售主業經營良好的有永輝超市（17.7%，39.8%）、歐亞集團（3.7%，10%）、大東方（2.6%，25.1%）和合肥百貨（-0.6%，5.16%），另外鄂武商A（19%）、天虹商場（15.8%）的扣非淨利增速也位於行業前列。此外，小商品城2016  上半年收入增155%，扣非淨利增225%，主要由於地產結算和租金市場化帶動主業增長等。
        4.  行業估值。目前批零行業整體PE（TTM）為33.1  倍，略高於歷史平均水準；部分優質股估值低，如鄂武商A、王府井、歐亞集團、中百集團、重慶百貨等，PE  在15-20  倍區間或PS  在0.3-0.5  倍區間。目前批零行業基金持倉基本處於標配水準。